东鹏饮料(605499)：22Q4超预期 2023高景气度延续

公司发布2022 年业绩快报。公司发布2022 年业绩快报，2022 年实现营收85.0 亿元，同比+21.8%，实现归母/扣非归母净利润14.4/13.5 亿元，同比+20.9%/24.7%。

    22Q4 收入表现亮眼，收入端连续2 个季度环比提速。22Q4 单季度实现营收18.6 亿元，同比+31.0%，连续两个季度收入端环比提速（22Q2/22Q3收入增速分别15.9%/25.3%），我们预计主要系22Q4 随着管控政策优化需求端改善预期明朗，叠加开门红备货需求，带动单季度在高基数（21Q4收入同比+55.0%）之上再次实现高增长。

    22Q4 扣非业绩超预期，预计成本改善带动盈利拐点出现。22Q4 单季度公司实现现归母/扣非归母净利润2.8/2.9 亿元，同比+40.3%/142.3%，归母/扣非归母净利率分别同比+1.0/7.1pct 至14.9%/15.5%，我们预计主要系PET 价格下行叠加收入端规模效应，Q4 作为公司单机毛利率有所改善，同时疫情反复影响销售费用投放提振盈利能力。全年维度来看，2022 年归母/扣非归母净利率分别同比-0.1/+0.4pct 至17.0%/15.9%，盈利能力基本持平，考虑到PET 价格已进入下行区间，同时上游竞争格局变化有望带动PET价格持续下行，成本拐点已现，2023 业绩弹性可期。

    2022 表现出众、营收应收回款超百亿，2023 基本面延续高景气度。2022年在多地疫情反复的影响下，东鹏特饮作为可选消费品消费场景受到影响，但公司依然凭借强大的产品力与渠道力带动收入与业绩实现高增，据公司业绩快报披露，2022 年公司营收回款超百亿，我们认为随着2023 年疫情管控政策优化、消费场景复苏，东鹏饮料的高景气度有望延续，收入端加速增长可期。当前PET 价格下行带动毛利率弹性释放，同时考虑到公司在经营层面严格控制费用支出，我们认为2023 年公司在收入与成本双重贡献下业绩弹性有望超预期。

    投资建议：调盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润14.4/19.9/24.9亿元（原为14.1/19.4/24.0 亿元），同比+20.8%/38.2%/25.0%，当前股价对应PE 为55/40/32 倍，坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高景气度，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复影响超预期，成本下降幅度不及预期。