金山办公(688111)：2022年业绩符合预期 机构订阅快速增长

公司发布2022年 报快报符合预期，单季度业绩明显向好2022 年预计实现营业收入38.8 亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润11.18 亿元，同比增长7.4%；实现扣非归母净利润9.4 亿元，同比增长12.3%。单季度实现收入10.9 亿元，同比增长20%；归母净利润3.1亿元，同比增长57.9%；扣非归母净利润2.8 亿元，同比增长104%。

    个人订阅、机构订阅快速增长；机构授权收入下滑已有预期分业务看：1）个人办公服务订阅业务持续稳定增长，报告期内实现收入 约 20.50 亿元，同比增长约 40%。较三季报的43%增速略有下降；2）国内机构订阅及服务 业务高速增长，报告期内实现收入约 6.92 亿元，同比增长约 55%，较三季报时期的47%增速进一步提升；3）国内机构授权业务实现收入约 8.36 亿元，同比下降约 13%。较三季报同比下降6%，进一步下滑；4）互联网广告及其他业务实现收入约 3.06 亿元，同比下降约 24%。

    2023 年展望，信创市场恢复增长、类ChatGPT 与文本工具结合可期2022 年，受疫情与信创推进节奏影响，公司机构授权业务有所下滑。

    展望2023 年，在各行业、党政信创推进下，公司作为办公软件国产化第一首选产品，有望受益于整个信创替换进程。

    同时，对标微软ChatGPT 模型在办公领域的应用，金山办公是国内最有望效仿、并实现变现的公司之一。随着技术、应用的成熟，有望给公司带来新增长极。

    投资建议

    预计公司2022 年-2024 年实现归母净利润11.2 亿元、16.8 亿元、22.9亿元（前值为11.8 亿元、16.7 亿元及22.7 亿元）。对应当前市值的PE分别为116 倍、77 倍及57 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1）信创推进不及预期；2）费用控制不利；3）行业竞争加剧；4）经济下行导致企业端软件支出收缩。