杰普特(688025)公司点评：业绩短期承压 看好新能源业务放量

业绩简评

    2 月27 日，公司发布22 年全年业绩快报，22 年公司实现收入11.78亿元（同比-1.77%）、归母净利润0.81 亿元（同比-10.79%）、扣非后归母净利润0.60 亿元（同比-8.25%）；单Q4 实现收入3.72亿元（同比+12%）、单Q4 实现归母净利润0.30 亿元（同比-5%），符合预期。

    经营分析

    受疫情影响&下游消费电子需求疲软，22 年业绩短期承压。我们认为22 年公司收入、净利润增速下滑主要系：1）行业竞争加剧，通用连续激光器价格下行：22 年连续激光器行业价格战激烈影公司连续激光器毛利率水平；2）消费电子需求疲软：22 年消费电子需求增速不加，导致公司在消费电子领域的激光设备需求下滑，影响整体收入；3）疫情影响供应链体系：22 年多地疫情频发导致供应链不畅，下游部分客户扩产缓慢，验收周期变长，影响收入释放。

    看好公司产品23 年在锂电、光伏等行业收入放量。1）锂电：供货宁德、比亚迪等头部客户，23 年锂电领域业务进入放量期。根据我们测算，23-25 年锂电激光焊接+切割市场规模再87、76、70亿元，22 年以来公司逐步突破头部客户，有望实现进口替代。2）光伏：TOPCon SE 掺杂设备批量交付，充分受益N 型电池扩产。

    产品结构优化，毛利率有望逐年上行。22 年通用连续激光器行业价格战激烈，公司在22 年开始战略收入该产品，转向发力盈利水平较好的新能源激光装备，随着锂电、光伏领域的订单逐步交付，整体盈利能力有望提升， 预计22-24 年公司毛利率为35.2%/37.0%/37.4%。

    盈利预测、估值与评级

    根据公告，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2022-2024年公司营业收入为11.78/19.24/25.55 亿元， 归母净利润为0.81/1.93/2.70 亿元，对应PE 为64/27/19X，维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。