光峰科技(688007)：基石业务拐点已至创新业务厚积薄发-奇宝库

事件描述

    光峰科技发布2022 年快报：公司2022 年实现营收25.51 亿元，同比+2.11%，归母净利润1.20亿元，同比-48.52%，扣非净利润0.65 亿元，同比-47.42%；其中四季度公司实现营收6.75 亿元，同比-19.41%，归母净利润0.29 亿元，同比+30.72%，扣非净利润0.11 亿元，同比-31.17%。

    事件评论

    疫情冲击各项业务，后续经营有望恢复：公司各业务普遍受疫情冲击，其中影院放映服务业务营收同比下滑约25%，且专业显示市场也受到较大冲击，拖累公司商教业务收入同比-27%，此外，小米ODM 业务收入减少也导致子公司峰米科技营收增速放缓。但公司凭借自身商业模式与技术积累，收入保持小幅增长，其中公司家用核心器件实现营收约4.12 亿元，同比增长近70%；其次，截至2022 年底ALPD?激光光源放映解决方案国内安装量已突破2.75 万套，此外，主要采取销售模式的海外市场也取得较好成绩；同时峰米自有品牌业务同比增长近40%，占峰米科技总收入比例提升至约66%；并且公司国内专业显示份额领先，且海外专显同比增长82%。随着疫情消退，公司经营有望逐步恢复。

    盈利能力有所波动，长期投入矢志不渝：公司四季度营业利润率同比下滑5.38pct 至-6.74%，其中毛利率方面，受疫情影响，盈利能力较好的影院放映服务业务收入占比下滑，且受固定资产折旧影响，其自身毛利率同比预计也有较大幅度下滑，而公司其他业务在业务结构改善基础上，预计毛利率普遍同比持平或提升，总体看，预计四季度毛利率下滑；费用率方面，公司持续加大C 端自有品牌推广，同时不断加大技术创新和创新应用的新产品研发投入，支持车载等创新业务发展，坚持为长期发展投入，因此预计销售费用、研发费用同比有所增长；综合看，公司扣非净利率同比-0.28pct 至1.65%，同比有所波动。

    影院专显拾级而上，车载逐步贡献增量：一方面，2023 年公司影院、专业显示等基石业务有望在疫情消退后重回增长，前者预计主要由点位数量、放映时长的共振所驱动，后者预计主要由疫后订单增长所驱动，且C 端业务以及家用核心器件业务也有望在消费复苏基础上力争较好表现，另一方面，公司近年来重点发力以车载光学为代表的创新业务，取得相关质量管理体系认证证书，考虑到公司在激光显示技术领域的壁垒、及新能源车渗透率延续提升的趋势，车载业务后续有望逐步增加定点、贡献收入增量，长期增长值得期待。

    维持公司“买入”评级：光峰科技过去一年各项业务经营普遍受到疫情冲击，影院放映业务与专业显示业务首当其冲，此外消费不振也对C 端业务造成干扰，但公司凭借自身商业模式与技术积累，收入保持小幅增长，随着疫情消退，公司经营有望逐步恢复；后续来看，一方面影院、专显等基石业务有望在疫情消退后重回增长，另一方面车载业务有望凭借激光显示技术的优势与壁垒，顺应新能源车渗透率延续提升的行业趋势，逐步贡献收入增量，基石与创新双管齐下，公司发展值得期待。预计公司2023、2024 年归母净利润分别为1.55、2.63 亿元，对应PE 估值分别为76.16、44.89 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、产品销售不及预期；2、降本节奏慢于市场预期；3、定点数量不及预期。

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