盐津铺子(002847)：收入超预期 产品渠道驱动加速

事件

    2023 年2 月27 日，盐津铺子发布2022 年度业绩快报。

    投资要点

    收入超预期，2022 年圆满收官

    2022 年营收28.94 亿元（同增27%），归母净利润3.01 亿元（同增100%），扣非净利润2.75 亿元（同增201%）。其中2022Q4 营收9.24 亿元（同增41%），归母净利润0.83 亿元（同增12%），扣非净利润0.83 亿元（同增25%），业绩超预期，利润增速放缓系原材料成本压力、研发费用投入力度加大、股权激励产生支付费用同增所致。

    产品、渠道驱动加速，转型红利持续释放

    2022 年公司按照“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”中长期战略，全面启动供应链转型升级提升产品力，聚焦六大核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干）；产品全规格发展，升级为低成本之上的高品质+高性价比，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品；全渠道覆盖，主要系电商渠道、零食系统渠道、定量流通渠道持续放量，与热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作。我们认为公司品类优化叠加全渠道布局将继续释放转型升级红利，早期布局零食专营渠道，目前进入收获期，零食专营渠道扩张帮助公司加快三四线城市渠道下沉，符合公司发展战略。

    盈利预测

    我们看好公司改革转型升级成功，产品渠道双轮驱动下加速渠道下沉。根据业绩快报，我们略调整2022-2024 年EPS 为2.33/3.61/4.59 元（前值分别为2.32/3.56/4.50 元），当前股价对应PE 分别为53/34/27 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险等。