联瑞新材(688300)：高端产品放量 盈利质量改善显着

本报告导读：

    公司2022Q4业绩创单季度新高，公司高端产品放量，渗透率逐步提升。上调盈利预测，维持增持评级，上调目标价为73.2 元。

    投资要点：

    维持“增持”评级。由于公司高端产品快速放量，我们上调 2022-2024年EPS 分别为1.50/2.09/2.42 元（原EPS 分别为1.40/1.76/2.20 元），增速分别为8%/39%/16%，上调目标价为73.2 元（由于公司产品布局先进封装，壁垒高，渗透率快速提升，给予2023 年35 倍PE）。

    22Q4 超预期，创单季度新高。公司2022 年实现收入6.62 亿，同比+5.96%，实现归母净利1.88 亿，同比+8.89%，扣非后归母净利1.69亿，同比增长8.66%，其中22Q4 实现收入1.74 亿元，环比+27.01%，实现归母净利0.57 亿，环比+46.15%，扣非后归母净利为0.51 亿，环比增长59.38%。主要系市场改善及公司高端产品放量所致。

    消费电子行业景气改善，公司先进封装产品渗透率提升。2022Q4中国生产集成电路789.2 亿块，环比+1.05%，生产笔记本电脑1.18 亿台，环比+13.4%。公司卡位先进封装粉体材料，先进封装Chiplet 推动性能提升、成本降低以及大芯片质量稳定。球形硅微粉是先进封装中关键的耗材，公司持续提升粉体技术，在多领域逐步实现国产替代。

    产品结构升级叠加天然气下行，盈利质量显著改善。根据百川盈孚，22Q4 国内LNG 市场价格为6493 元/吨，环比-3.43%。公司高端产品稳步增长，渗透显著提升，公司22Q4 净利率为32.75%，环比+5.84 个pcts。

    风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨