航天宏图(688066)：2022年收入增长超预期全年新签订单再创新高-奇宝库

事件概述：

    2 月25 日，航天宏图披露2022 年度业绩快报。公司2022 年实现营业收入24.78 亿元，同比增长68.72%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长34.34%，实现扣非归母净利润2.27 亿元，同比增长50.27%。

    2022 年收入增长超预期，全年新签订单再创新高2022 年，公司实现营收24.78 亿元，同比增长68.72%，超出我们此前的预期，主要因素包括：1）航天航空（卫星+无人机）数据源的不断丰富和以云计算、人工智能为代表的计算机技术不断革新，遥感应用可触达行业及场景不断增加，助推了卫星应用市场的持续扩大，公司业务也逐步由系统开发向“数据+服务”转型过渡，云服务收入继续保持高速增长，并且首个城市级遥感云服务完成落地；2）随着公司持续的研发投入，业务产品体系创新丰富，可触及的市场不断增加；3）受益于公司营销体系的不断建设，产品下沉能力持续增强，已实现业务在政府各层级（部-省-市-区县-乡镇-村）的落地，“PIE+行业”产品线收入快速增长，全年新签订单再创新高；4）公司不断参与特种领域信息化建设，现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一，核心竞争力不断增强，带动特种领域收入稳步提升。

    加码布局上游数据源，巩固竞争优势，促进商业模式升级2022 年12 月，公司发布公告称，拟参与设立两个专项投资基金，用于“女娲”雷达卫星星座建设，该星座具有规模可观、数据类型稀缺、节奏清晰等三大特点。我们认为，本次投资建设“女娲”雷达卫星星座彰显了公司正在加码布局上游数据源。一方面，通过更为丰富的数据资源，加强产业链一体化，赋能“PIE+行业”，进一步巩固在下游应用中的竞争优势。另一方面，提升公司数据服务能力，从单纯的软件解决方案提供商，向数据要素提供方升级，探索数据产品销售、云服务等业务，促进公司商业模式升级。此外，根据公告，公司也可在星座上布局新型技术验证，开展低轨遥感卫星星上实时处理、星间信息传输、协同控制系统研发和空间验证，使得卫星数据应用更加直观便捷、用户更加广泛多元，持续推动形成基于遥感及时空大数据的大众化应用新业态。

    投资建议：

    卫星遥感行业当前面临供需两端的积极变化，航天宏图作为国内卫星遥感领域的领军企业，长期受益于卫星应用多点开花的需求高增，有望利用“PIE+行业”的平台型优势，促使业绩持续增长。我们预计公司2022-2024 年收入分别为24.78/32.82/44.88 亿元，归母净利润分别为2.69/4.46/6.48 亿元，维持买入-A 的投资评级。给予6 个月目标价121 元，相当于2023 年50 倍的动态市盈率。

    风险提示：遥感行业政策落地不及预期；公司云服务客户拓展不及预期；公司InSAR 卫星发射不及预期、折旧摊销超预期。

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