金盘科技(688676)：干式变压器领先企业 积极布局储能业务、打造第二增长曲线

公司深耕变压器行业，技术实力雄厚，公司干式变压器是风电和光伏发电并网重要配套装置，在高端市场批量供应全球风机头部客户，在光伏领域与大型发电集团和集中式电站业主深入合作，市场地位高。在硅料、风电整机逐步降价的推动下，国内集中式风光装机有望快速增长，公司干变作为新能源重要并网设备有望同步受益。在储能新业务方面，公司全面布局高压、低压系统产品，储能目标客户群与公司干变业务高度重合、具有较强的协同效应，公司可依托原业务基础横向扩展和延伸。在储能需求爆发的背景下，公司积极扩产3.9GWh 储能系统产能，储能业务有望成为未来的第二增长曲线。

    干式变压器领军企业，市场地位凸显。公司深耕变压器行业，在干式变压器技术上积累深厚，是国内干变领先企业。公司干变是新能源发电并网重要配套装置，在高端市场批量供应全球风机头部客户，在光伏集中地面电站方面与大型发电集团等客户深入合作，市场地位凸显。

    集中式风光装机需求持续释放叠加产品毛利率逐步修复，干变业务有望快速增长。风电整机的招标均价不断下探，推动风电装机需求提升；硅料价格从高位逐步震荡回落有望拉动集中式光伏电站装机，两者共同带动干变需求增长。在大宗原材料价格稳中有降叠加下游旺盛需求背景下，干变产品毛利率有望逐步上行。

    储能产品布局全面，具备较强的技术实力和客户资源优势。公司在储能研发上与上海交大达成深度合作，技术积累深厚，产品覆盖高压系统、低压系统，满足源网侧大储、工商业等应用场景的需求。储能目标客户群与公司干变业务高度重合，具有较强的协同效应，有利于公司开拓储能新业务。

    国内大储需求旺盛，公司积极扩产，储能业务有望成为第二增长曲线。新能源发电的快速增长带来风光配储需求，同时独立储能建设有望开始放量，国内大储市场空间广阔，预计2025 年有望突破千亿。面对旺盛的大储需求，公司积极扩产，预计新建3.9GWh 储能系统产能，储能业务有望成为新的、具备爆发力的增长点。

    投资建议：公司是干式变压器行业领军企业，产品得到下游行业大客户高度认可，市场地位高。风光装机量持续快速增长，公司干变作为新能源并网配套设备有望同步受益。公司积极布局储能产品，技术实力较强，同时借助干变原有客户资源和渠道开拓市场，并积极扩张产能。在国内大储需求爆发的背景下，储能业务有望成为公司第二增长曲线。预测2023-2024 年归母净利润4.90、7.99 亿，首次覆盖予以“强烈推荐”评级与45-47 元目标价。

    风险提示：风光装机不及预期、储能需求不及预期、新技术推广不及预期、行业竞争加剧导致产品价格下降、原材料价格波动。