经纬恒润(688326)：22年业绩符合预期智能化趋势不改、ADAS龙头持续受益-奇宝库

事件：2 月28 日，公司发布2022 年业绩快报，实现营业收入40.29 亿元（YoY+23.50%），实现归母净利润2.39 亿元（YoY +63.26%），实现扣非后归母净利润1.23 亿元（YoY +10.75%），业绩符合预期。

    克服外部波动，收入及利润取得稳健增长。1）2022 年，公司积极应对外部环境的不确定性变化，并克服芯片供应紧张和商用车市场总体销量下滑的不利影响，销售订单持续增加，营业收入保持增长态势，实现营业收入40.29亿元，同比+23.50%。由于公司营收和毛利同比增长、IPO 募集资金利息收入及汇兑损益增加且公司持股上下游企业的股权公允价值变动收益增加，实现归属于上市公司股东的净利润2.39 亿元，同比+63.26%，实现扣非后归母净利润1.23 亿元，同比+10.75%。

    汽车智能化势头正盛，各级别ADAS 渗透率提升明显。据RolandBerger 预测，2025 年全球范围未实现ADAS 功能的车辆仅14%，40%车辆具有L1级功能，45%以上车辆具备L2 及更高功能。其中，2025 年L1~L2 级别的功能渗透率渗透率将有显著提升，L3 及以上ADAS 功能也将逐步进入市场，HWP、远程泊车（9%）和全自动驾驶（1%）的渗透率也在逐步提升，在干线物流、矿区、港口等特定场景，自动驾驶有望率先落地。

    Mobileye ADAS 销冠地位难撼，公司具备卡位优势+研发积累更添助益。

    1）生态角度，MobileyeADAS 销冠地位难撼（截至2021 年底EyeQ 芯片的出货已经突破1 亿片），作为Mobileye 中国区的重要合作伙伴，未来随着Mobileye 生态开放有望首要受益。2）公司角度，公司深耕汽车研发服务近20 年，具备深厚的汽车软件研发KnowHow，在软件定义汽车时代优势更加凸显。且公司以切入主流主机厂前装，量产将有效撬动生产杠杆，公司未来继续向高阶自动驾驶拓展，前景值得期许。

    维持“买入”评级。考虑到公司业务处于智能驾驶高景气赛道，渗透率有进一步提升的空间；经纬恒润作为Mobileye 中国区的重要合作伙伴，在ADAS市场受益于Mobileye 的统治力，未来随着Mobileye 生态开放有望首要受益；公司深耕汽车研发服务近20 年，具备深厚的汽车软件研发KnowHow，在软件定义汽车时代优势更加凸显。我们预计2022/2023/2024 年归母净利润分别2.39/3.03/4.26 亿元。

    风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；供应链管理风险；新业务投入产出不及预期的风险；关键假设可能存在误差的风险。

相关文章