绿的谐波(688017)：业绩受行业影响短期下滑 行业需求长期向好

事件：2023 年2 月25 日，公司发布《2022 年度业绩快报》，公司预计2022年度可实现收入4.46 亿元，同比增长0.54%，预计可实现归母净利润1.59 亿元，同比下滑15.96%。公司预计可以实现扣非后归母净利润1.30 亿元，同比下降11.46%。

    业绩短期受行业影响，产能持续释放：公司2022 年四季度预计可实现收入1.02 亿元，同比下滑17.7%，环比增长22.8%，预计可以实现规模净利润0.31 亿元，同比下滑34%，环比增长30.6%。全年业绩下滑，主要原因是三季度开始下游市场景气度下滑，同时公司股份支付费用增加对利润也有一定影响。公司作为国内谐波减速器龙头企业，产品力和技术水平仍然处于行业领先水准，龙头地位比较稳固。公司IPO 产能持续释放，新工厂产能基本到位，后续可根据市场需求持续放量。

    政策与概念“加持”，下游市场需求正迅速增长：我国谐波减速器行业仍处于成长期阶段，国内工业机器人仍将保持高速增长，2023 年1 月，工业和信息化部、教育部、公安部等十七部门近日印发《“机器人+”应用行动实施方案》，提出到2025 年，制造业机器人密度较2020 年实现翻番，服务机器人、特种机器人、工业机器人均称为发展的重点。人形机器人同样需要大量使用谐波减速器，谐波减速器长期成长空间巨大。

    投资建议：我们认为公司在谐波减速器领域具有明显的竞争优势，在行业持续发展的进程中可实现快速成长，预计公司2023/2024 年利润为2.9 亿元/3.9亿元，对应目前市值为71 倍和52 倍。

    风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；工业机器人需求不及预期。