工业富联(601138)：公司有望受益于算力需求和手机结构件升级

AIGC 需要强大的算力支撑。ChatGPT 和GPT-3 在微软提供的 Azure AI 超算基础设施（由 V100GPU 组成的高带宽集群）上进行训练，总算力消耗约 3640 PFdays。ChatGPT 的持续升温为AIGC 带来全新增量，对AI 模型训练所需要的算力支持提出了更高要求。数据中心的服务器、高性能芯片、数据传输等基础设施为算力、应用以及产业发展提供可持续发展的保障。

    算力陡增拉动液冷服务器需求。数据中心的散热优化成为需要重点突破的技术瓶颈之一。通过散热设计有效降低能耗成为了建设绿色数据中心的主要手段。现有的数据中心中广泛采用的风冷散热方式，散热效率低，耗费大量能源。相比于传统风冷高密度解决方案，液冷解决方案同样能够带来更高的经济效益。

    公司技术和生产经营全球化布局优势明显。公司掌握沉浸式与机柜式液冷散热系统等数据中心先进冷却解决方案，具有模块化服务器产品线，也与Nvidia 在 GraceCPU 和Grace Hopper Superchip 深入合作，满足超级数据中心及边缘运算等高算力需求。公司客户涵盖全球市场占有率较高的头部品牌商、北美前三大CSP 服务商（亚马逊、微软等）、国内头部 CSP 服务商及互联网应用服务企业。据研究机构Digitimes Research，22 年全球服务器代工制造业相关产值达4557 亿元，公司的份额高达43%，稳居第一。公司前瞻性布局全球化生产制造基地及供应链，在中国大陆、中国台湾、匈牙利、捷克、越南、墨西哥、美国等多个国家及地区建立制造基地，可以满足全球客户的全球交付需求。

    精密结构件业务有望受益于智能手机外观升级。媒体报道，iPhone15 的部分型号预计将采用钛合金中框，钛合金比不锈钢具有更高硬度，更耐刮擦，并需要新的表面处理工艺。工业富联是全球精密结构件的领导厂商，有望受益于这一行业趋势。

    我们预测公司22-24 年每股收益分别为0.99、1.11、1.23 元（原22-24 年预测为1.06、1.16、1.27 元，主要由于Q4 受疫情影响上调费用率），采用历史平均估值法，给予23 年12 倍PE 估值水平，对应目标价为13.33 元，维持给予买入评级。

    风险提示

    手机结构件业务竞争加剧，汇率等因素导致盈利波动。