民和股份(002234)：白鸡景气上行 公司蓄势待发

核心观点：

    专注白鸡养殖，有望迎来业绩拐点。

    公司建立以父母代肉种鸡饲养、商品代肉鸡苗生产销售、肉鸡屠宰加工为核心的产业链。公司现存栏父母代肉种鸡320 万套，年孵化商品代肉鸡苗3 亿多只、商品代自养肉鸡年出栏3000 多万只，年屠宰分割各类鸡肉产品7 万多吨。

    行情回暖，公司商品代雏鸡业务蓄势待发。

    2022 年1-10 月公司商品代雏鸡业务实现营收4.61 亿元（同比-47.29%），实现销量约2.24 亿羽（同比-17.60%），主要系白羽肉鸡市场行情低迷，公司短期内适当降低产量。10 月、11 月是传统销售旺季，公司鸡苗产量已环比有所恢复。当前公司父母代种鸡存栏约320 万套，未来将继续扩大生产规模。祖代鸡供应缺口形成，预计会对未来鸡苗价格有较好的支撑作用。

    大力发展鸡肉制品，平滑业绩波动。

    2022H1 公司鸡肉制品业务实现营收3.15 亿元（同比+2.12%），销量3.04 万吨（同比-0.98%）。受原材料价格高位影响以及消费低迷，公司鸡肉制品业务在2021 年及2022H1 处于亏损状态。公司3 万吨肉制品加工项目及3 万吨熟食制品加工项目部分开始投产，预计未来随产能逐渐释放，公司熟食板块销量有望持续增长。

    盈利预测及投资建议：随白鸡景气回升，公司商品代雏鸡板块营收有望实现高增长，鸡肉制品有望随产能释放而有所好转，其他板块业绩稳步增长。预计公司2022-2024 年实现营收15.10/26.21/28.45 亿元，归母净利润-3.60/4.43/5.51 亿元，EPS 分别为-1.03/1.27/1.58 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：养殖疫病风险、产品价格波动风险、政策风险等。