旭升集团(603305)：全年业绩表现优异 拟发行可转债加强汽车轻量化业务

【投资要点】

    公司发布2022 年年度报告：2022 年实现营业收入44.54 亿元，同比增长47.31%；实现归母净利润7.01 亿元，同比增长69.70%，处于业绩预增公告中间部分；实现扣非归母净利润6.54 亿元，同比增长69.57%，处于业绩预增公告中间部分。其中2022Q4实现营业收入11.89亿元，同比增长17.57%；实现归母净利润2.16 亿元，同比增长165.29%；实现扣非归母净利润1.96 亿元，同比增长172.58%。

    2022 年业绩高速增长，新能源汽车和储能新业务表现亮眼。2022 年全年营收和利润均实现高增长，主要是得益于新能源汽车客户的快速增长，2022 年汽车类业务实现营业收入40.45 亿元，同比增长50.15%。

    同时公司客户结构情况进一步改善，前五大客户实现营收26.22 亿元，占公司总营收比重58.86%，相比去年减少7.34pct；第一大客户特斯拉实现营业15.31 亿元，占公司总营收比重34.37 %，相比去年减少5.56pct，逐步降低对主要大客户的依赖。同时在新业务储能方面，公司2022 年成功获得全球知名储能客户的户用储能项目定点，并于2022Q4 实现了户用储能一体结构件的量产交付。后续公司将着力把新能源汽车领域所积累的核心优势逐步延伸至更为广义的新能源业务领域，包括但不限于户用或商用储能系统的核心铝制部件等。

    拟发行28 亿可转债，增强公司在汽车轻量化领域的优势。近日，公司拟向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过28 亿元用于四个项目，用于巩固公司在汽车轻量化及新能源汽车铝合金零部件领域的龙头地位，布局集成化产品的产能，更好的把握市场机遇。项目一：

    新能源汽车动力总成项目。本项目总投资13.66 亿元，拟新增电池系统壳体总成50 万套、电控系统结构件146 万套、控制系统结构件100万套的产能。项目二：轻量化汽车关键零部件项目。本项目总投资6.97亿元，拟新增传动系统结构件130 万套、电控系统壳体总成60 万套和电池系统结构件25 万套的产能。项目三：汽车轻量化结构件绿色制造项目。本项目总投资3.47 亿元，拟新增传动系统结构件80 万套和轻量化车身结构件70 万套的产能。项目四：补充流动资金。拟使用募资的5.6 亿元用于补充公司流动资金，以满足公司日常经营资金需要。

    【投资建议】

    公司是国内领先的汽车精密铝合金供应商，主要聚焦新能源汽车领域，当前拓展储能新增长动能，未来营收有望持续快速增长。我们稍微上调公司2023-2024 年营收，从66.89 亿元和87.26 亿元上调至67.22 亿元和93.34亿元，预计2025 年营收为120.61 亿元；稍微上调公司2023-2024 年归母净利润，从10.17 亿元和13.13 亿元上调至10.21 亿元和13.36 亿元，预计2025 年归母净利润为17.42 亿元；对应EPS 分别为1.53/2.00/2.61 元/股；对应PE 分别为23.29/17.80/13.65 倍，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    新客户拓展不及预期；

    新能源汽车业务拓展不及预期；

    原材料价格波动风险。