银泰黄金(000975)公司事件点评报告：产量短期受损 远期产能空间广阔

银泰黄金发布2022 年度报告：公司全年实现营业收入83.82亿元，同比下滑7.29%；实现归母净利润11.25 亿元，同比下滑11.69%；扣除非经常性损益的归母净利润10.29 亿元，同比下滑14.36% ； 基本每股收益0.405 元， 同比下滑11.69%。

    投资要点

    多种因素影响，2022 年业绩略有下滑

    本年度业绩略有下滑，主要因素为玉龙矿业受北京冬奥会、冬残奥会影响，无法采购炸药，拖累生产进度，叠加原材料价格上涨和新冠疫情影响，造成本年度业绩下滑。

    从产量来看，公司2022 年黄金产量7.06 吨，同比下滑2.08%；黄金销量6.87 吨，同比下滑3.23%。黄金毛利为15.54 亿，占总毛利74.75%。

    优质矿山资源，为产量增长基石

    截止至2022 年年报，公司共拥有5 个矿山企业，分别为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿，包含5 个金矿采矿权和9 个金矿探矿权，合计黄金资源量173.9 吨。

    黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦为目前主要黄金矿山，玉龙矿业为铅锌银多金属矿山。其中黑河银泰黄金资源量为8.99 吨，吉林板庙子黄金资源量为20.59 吨，青海大柴旦黄金资源量65.95 吨。华盛金矿目前处于停工待产状态，其黄金资源量为70.67 吨，平均品位3.04g/t。

    推进青海大柴旦新矿探转采，铺垫远期产能潜力公司推进青海大柴旦探转采，截至2022 年底，公司已经完成划定矿区范围批复、水土保持审查等工作，计划2023 年取得青龙沟金矿采矿权证和细晶沟金矿（新立）采矿权证，预计“探转采”完成后，细晶沟金矿、青龙沟金矿的产能将分别为60 万吨/年、80 万吨/年。

    华盛金矿复产工作正在有序推进。公司2021 年9 月收购了云南芒市华盛金矿60%股权，该矿山为停产待恢复矿山。截至2023 年1 月，华盛金矿已完成野外核查、评审备案工作正有序推进。后期复产后，计划生产规模年处理矿石量120 万吨。

    盈利预测

    预测公司2023-2025 年净利润分别为16.68、22.81、25.68 亿元，EPS 分别为0.60、0.82、0.92 元，当前股价对应PE 分别为21.7、15.9、14.1 倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    1）公司产能增长不及预期；2）公司金矿成本大幅上升；3）美联储加息超预期；4）公司业绩不及预期等。