摘要
债券基金通常以收益相对稳定、风险相对较低的特点受到广泛关注，是投资组合的重要组成部分。然而，由于个人并不能直接参与债券投资，因此，投资者对债券基金特点、投资策略和投资风险的了解仍然有限。
私募排排网特开设“投资者陪伴•债券基金”栏目，帮助投资者更好地了解债券基金的特点和投资策略，以及债券基金的运作和投资风险。我们希望通过“投资者陪伴•债券基金”相关系列文章，让投资者能够更加理性和科学地进行债券基金的投资决策。
本期主题为【利率债和信用债的投资策略】
投资策略相对简单明确，即在规避风险的基础上，左闪右避式地进行应对，同时抓住市场偶然出现的（垃圾债券）投资机会。
投资策略可以简单地分为，杠杆，票息，久期，骑乘和垃圾债等。
杠杆策略又称carry策略或套息策略，目前市场的杠杆融资成本与部分债券资产的收益之间存在息差空间，组合适当加杠杆后可以获取更高的投资回报。加杠杆的主要考量一是资产回报的有效性，因为需要冒一定的信用风险；二是杠杆融资端和资产端天然存在久期错配，资产端价格的波动可能会使得组合短期净值大幅回撤，风险预算被耗尽，组合触碰到止损线或平仓线后只能被动清盘，资产同时还要面临流动性风险。
票息策略是最基本的债券投资策略。因债券资产组合存在一个综合票息回报，在久期可比和不出现信用风险的情形下，票息高的组合天然会取得更高的投资回报。票息策略和杠杆策略往往配合使用。
久期策略是内嵌于某一只债券的杠杆策略，因期限更长的债券往往久期更长，对收益率曲线的变动更加敏感，净价的涨跌波动更大。因此债券组合的久期指标是不同于股票组合的特殊要素。在同样的利率波动下，50年国债的净价波动可以达到中短久期利率债的10倍。
骑乘策略是一种较为精细的债券管理策略。由于收益率曲线天然倾斜向上，持有1只3年期债券，1年后，假设收益率曲线保持平稳，除了获得票息收入外，还会由于收益率曲线的迁移效应，还会获得一部分资本利得回报。就像在债券收益率曲线上坐滑滑梯一样，所以形象地成为骑乘策略。往往在公募基金的精细化管理过程中需要给予重点考虑。
垃圾债策略是一种近年兴起的投资策略。具体的落地策略为城投债垃圾债策略和产业债垃圾债策略。前者更多是认为城投债券整体的违约风险很低，依靠持有到期来获得较高的回报。后者具体的案例是2020年的煤炭债和去年的地产债，该类资产短期被市场错杀，价格偏离价值，买入后可能在短期获得较好的资本利得回报。金樽2号的净值上涨主要就受益于组合去年在地产领域垃圾债策略的成功运用。
撰稿私募介绍
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竹润投资认为投资是一项需要“乐在其中”的长期事业，追求绝对收益的同时兼顾相对收益，给投资者带来长期复利收益。把客户利益放在第一位，是公司一贯坚守的理念。
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