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中天科技(600522):终止分拆超预期 景气驱动估值修复

维持盈利预测和目标价,维持增持评级。公司3月19日晚公告将终止子公司中天科技海缆分拆事宜。我们维持2022-2024 年归属于母公司净利润为31.61/43.10/53.32 亿元,对应EPS 0.93/1.26/1.56 元。维持目标价25 元,维持增持评级。

    终止分拆超预期,海缆发展预期有望修复。复盘看,公司在2022 年11 月发布提示推动海缆业务分拆公告后,由于海缆业务贡献利润占比较大,前期市场较为担忧。叠加行业自2022Q4 起招标量相对较少,公司海风业务市场预期不高。本次公司宣布终止分拆,是基于公司现有业务可持续发展的考虑,以及与各方充分沟通及审慎论证的结果,最终也较好的推动股东利益保护。同时我们预计海风项目有望在3 月后迎来密集的开工和招标期,也有望对市场预期有正向调整。

    数字经济估值洼地,光缆景气可期。估值层面,2023 年是AI、数字经济等领域关注度较高的重要一年,我们观察到在这一轮行情中,光模块、光器件、光芯片关注度较高,但国内光缆板块由于海风业务等层面的压制,关注相对较低。而从景气度层面看,行业光纤光缆产能利用率维持在较高水平,而且由于2022 年同期有相当部分产品以旧价格执行,而2023 年全部以新价格交付,因此该业务利润水平也会有正向拉动。

    催化剂:海风项目落地;运营商光纤光缆招采。

    风险提示:运营商招采不及预期,海外需求下滑,疫情不利影响等。

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