投资要点
事件:公司2022 全年实现营收394 亿元(+71.8%);归母净利润88.1 亿元(+72.9%),扣非净利润82.6 亿元(+103%),non-IFRS 净利润94.0 亿元(+83.2%);公司Q4 单季度实现营收109.6 亿元(+72.5%),归母净利润14.4 亿元(-6.5%),业绩符合预期。
常规业务维持高增长,TIDES 开始加速贡献:2022 全年公司化学业务实现收入289亿元(+105%),其中R 端收入72.1 亿(+31.3%),D&M 端收入216 亿(+152%);剔除新冠业务后,常规业务增速为39.7%。公司2022 年合计完成40 万个定制化合物,化学药工艺研发和生产管线共增加973 个新分子,D&M 管线累计达到2341个,其中III 期项目57 个(Q4 增加4 个),商业化项目50 个(Q3 增加6 个)。寡核苷酸和多肽药物D&M 业务收入20.4 亿元(+158%),开始贡献收入,服务客户数量103 个(+81%),服务分子数量189 个(91%),服务收入15.8 亿元(337%)。
公司产能和研发实力储备丰富,截至2023 年2 月,公司共建设27 条寡核苷酸生产线,超过10000 升多肽固相合成仪,1000 人研发团队。
测试业务维持稳定增长,安评、器械测试等业务加速恢复:2022 年公司测试业务收入57.2 亿元(+26.4%)。拆分来看,1)实验室分析及测试服务收入41.4 亿元(+36.1%),其中安评业务收入同比增长46%,医疗器械测试业务保持恢复,收入同比增加33%;2)临床CRO&SMO 业务收入15.7 亿元(+6.4%),业务从疫情中恢复;其中CRO业务完成200 个项目临床试验开发,帮助客户获得临床申请批件15 个;SMO 业务收入同比增长24%,在手订单同比增长36%。产能方面,公司苏州和启东的实验室有望2023 年投入使用,可增加5.5 万平方实验面积。
生物和ATU 业务稳步提升,DDSU 业务短期仍受影响:生物学业务2022 年实现收入24.8 亿元(+24.7%),生物业务新分子种类及生物药相关收入同比增长90%,收入占比从2021 年提升7.9pct 至22.5%。ATU 业务实现收入13.1 亿元(+27.4%),其中Testing 收入增长36%,Development 收入增长43%;合计拥有的68 个项目中,II 期和III 期项目分别为10 个和8 个。DDSU 实现收入9.7 亿元(-22.5%),业务下降因为公司主动迭代升级,集中做更优秀的项目;2022 年完成IND 申报28 个,获得临床批件34 个。
盈利预测与投资评级:考虑到公司业绩调整波动,我们将公司2023-2024 年归母净利润预期从98/124 亿元调整为99/122 亿元,预测公司2025 年归母净利润为152 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 分别为22/18/14 倍,公司作为CRO 平台化龙头,业绩稳健增长,估值性价比凸显,维持“买入”评级。
风险提示:行业增速放缓,竞争加剧,产能过剩风险等。
药明康德(603259):业绩符合预期 常规业务维持高增长
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