乐鑫科技(688018)公司信息更新报告：AIOT产品矩阵愈发丰富 股权激励激发成长动能

Wi-Fi MCU 领域龙头，业绩短期承压，维持“买入”评级

    2023 年3 月19 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营收12.71 亿元，同比-8.31%；归母净利润0.97 亿元，同比-50.95%；毛利率维持稳定。2022Q4 实现营收3.22 亿元，同比-21.19%，环比-4.08%；归母净利润0.13 亿元，同比-73.19%，环比-34.5%。考虑消费市场疲软等因素，我们下调2023-2024 年业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.88（-0.73）/2.72（-0.90）/3.85亿元，对应EPS 为2.34（-0.91）/3.38（-1.12）/4.79 元，当前股价对应PE 为53.6/37.1/26.2 倍，我们看好公司在物联网领域的不断拓展，维持“买入”评级。

    产品矩阵愈发丰富，重视研发，股权激励激发成长动能

    2022 芯片业务营收同比-26.55%，达4.06 亿元，占比32%，毛利率47.28%，同比-1.66pcts；模组业务营收同比+5.01%，达8.54 亿元，占比67%，毛利率36.34%，同比+2.85pcts。公司以“处理+连接”为方向，产品从Wi-Fi MCU 进化为 WirelessSoC，产品线拓展至低功耗蓝牙和Thread/Zigbee 领域。ESP32-S 系列自 ESP32-S3芯片开始，强化 AI 方向的应用，便于AI 开发者们实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用； ESP32-C 系列ESP32-C5 芯片是全球首款集成2.4 &5GHz 双频Wi-Fi 6 和Bluetooth 5 （LE） 的RISC-V SoC，进一步扩展了公司AIoT产品矩阵的5GHz Wi-Fi 6 产品线；ESP32-H 系列发布ESP32-H2，拓宽了WirelessSoC 的产品线和技术边界；云产品ESP Rainmaker 已形成完整的AIoT 平台，实现了硬件、软件应用和云端一站式的产品服务战略。公司2022 年研发费用3.37亿元，同比+24.08%，占收入比重为26.52%，2022 年底研发人员人数为440 人，同比+13.40%。3 月13 日公司发布2023 年第二期限制性股票激励计划，考核目标为2023-2025 年的营收目标达到15.25/17.80/20.34 亿元；要求产业化项目研发成功并实现到考核当年底的累计销售额不低于1000 万元（2023-2025 年分别为AI 语音类方案、蓝牙/Thread 系列和RISC-V 双核处理器芯片第一代产品）。在股权激励及智能化渗透率持续提升背景下，公司前景可期。

    风险提示：客户拓展不及预期；产品研发不及预期；需求不及预期。