永和股份(605020)：拟定增投建包头项目 布局四代制冷剂 打造一体化产业基地

事件描述

    1)公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向特定对象发行股票拟算集资金总额（含发行费用）不超过35.0亿元，其中300亿用于建设包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目，5.0亿用于补充流动资金：2)公司全资子公司包头永和拟与内蒙古自治区包头市九原区人民政府签署《项目投资协议书》，投资建设“包头永和新能源材料产业园项目”，项目预计投资总额为60.55亿元。

    事件评论

    拟定增不超过35.0亿元用于包头项目以及补流，布局新型四代制冷剂以及全氟己翻产业链。公司本次拟募集35.0亿元用于“包头永和新能源材料产业园项目”以及补充流动资金，对象为不超过35名特定投资者，拟发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%。

    建设内容包括：40万吨年废盐综合利用装置、24万吨/年甲烷氯化物装置作为全厂基础原料，随后中游建设12万吨/年HCFC-22装置，6万吨/年TFE装置、4.8万吨/年HFP装置和5万吨年HCC-240fa装置作为中间产品。下游建设2万吨/年HF0-1234yf装置、2.3万吨/年HF0-1234ze装置联产HCF0-1233zd装置、1万吨/年全氟己酮装置、18万吨/年一氯甲烷装置、25万吨/年氨化钙装置、5万吨/年合成氨装置、6万吨/年氯乙烯装置。投资总额为60.55亿元，建设周期为48个月。经公司测算，本项目的投资财务内部收益率为24.35%（所得税后）。公司提前布局新型环保制冷剂及灭火剂板块，把握行业变革和技术升级带来的新机遇，打造行业领先、国内一流的氟化工上下游一体化产业基地。

    前瞻布局四代制冷剂，把掘制冷剂未来发展方向。三代制冷剂将迎配额管理期，四代制冷剂零臭氧破坏潜能值(ODP)以及低全球变暖指数.(GWP)特性，为未来制冷剂行业发展方向，目前主要应用和生产专利被霍尼韦尔、科慕等海外企业掌握。公司将借助本项目的硅设率先实现第四代制冷剂领域的战路布局，助力我国第四代制冷剂的产业化、规模化的快速发展并摆脱对国外主流氟化工龙头企业的技术依赖。

    本项目为公司在前期包头框架协议进一步落实。2021年8月25日，公司与包头市人民政府签署了《永和股份包头达茂巴润工业园区氟化工基地项目投资合作框架协议。框架协议签署后，公司积极开展调研、项目规划以及土地、能源指标等前期工作，并于2022年1月成立包头永和，负责落实开展具体工作。公司本次项目系基于前期框架协议的进一步落实和实施，框架协议作为公司中长期项目规划，公司将持续落实其他规划内容。

    三代制冷剂景气有望长周期向上，近两年邵武、内蒙基地氟材料集中投放、放量。三代制冷剂配额争抢已过，2023年为三代窗口期，2024年将正式进人冻结配额阶段，未来供给端受到上限约束，而消费有望保持稳定增长，价格有望维持长周期上行。公司主要含氟聚合物品种明后年产能有望集中投产、放量，其中包括FEP、PFA、PVDF、全氟己酮、PTFE等终端产品以及部分中游高价值量中间体和上游原料，驱动业绩高成长。

   

    周期上，三代制冷剂景气有望长周期向上。成长上，公司邵武、内蒙产能投产放量在即，本次包头项目布局四代制冷剂以及全氟己酮进一步贡献未来成长。预计2022-2024年归属净利润为3.0/6,1/10.2亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、项目投建不及预期：

    2、产品推广不及预期。