亨通光电(600487)重大事项点评：拟分拆海洋光网 提升业务竞争力

公司于2023 年3 月17 日晚公告称拟分拆子公司亨通海洋光网至境内证券交易所上市。我们认为此次分拆对于上市公司整体影响较小，同时可以进一步拓展子公司的融资渠道，从而提高海洋光网业务的核心竞争力。我们看好公司光通信、海洋能源以及智能电网等板块未来的发展潜力，给予公司2023 年19x PE，对应目标价21 元，维持“买入”评级。

    事件：公司于2023 年3 月17 日晚公告称拟分拆子公司海洋光网在境内上市。

    2023 年3 月17 日，公司董事会审议通过《关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上市的议案》，同意筹划亨通海洋光网分拆上市事宜，并授权公司及亨通海洋光网管理层启动分拆上市的前期筹备工作，待分拆上市方案制定后尚需提交公司董事会与股东大会审议。目前本次分拆上市尚处于前期筹划阶段，存在一定的不确定性。

    子公司业务相对独立，预计分拆上市对母公司影响较小。子公司亨通海洋光网主要业务为海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市业务，其业务具有相对的独立性。预计此次分拆上市不会导致公司丧失对子公司亨通海洋光网的控制权，也不会对公司其他业务板块的持续经营运作与市场地位构成实质性影响。2021年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于 10%，同时此次分拆并不包括市场上比较关注的PEACE 海缆项目，所以我们预计亨通海洋光网的分拆上市对于母公司整体影响较小。

    子公司作为全球少有的跨洋通讯解决方案提供商，未来有望进一步拓展其融资渠道，从而提高核心竞争力。子公司亨通海洋光网作为全球能提供跨洋通讯解决方案仅有的四家公司之一（另外三家是欧洲阿朗、日本NEC、美国Tyco），业务已覆盖“海缆研发生产-敷设-分支器-中继器-接驳盒-海底装备-项目建设、运营、服务”的海底通信完整产业链。跨洋海底通信行业门槛极高，一方面需要克服洋流、温度、动物的影响，海缆、中继器等设备、系统集成的技术门槛高。另一方面，客户对交付能力的要求较高，行业壁垒与技术附加值较高。此次分拆有望拓宽亨通海洋光网的融资渠道，从而提升企业核心竞争力及持续盈利能力，未来有望进一步深化在产业上下游的综合布局。

    风险因素：子公司分拆上市事项后续推进具有不确定性；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；光纤光缆集采不及预期；国内海上风电装机量不及预期；特高压需求不及预期。

    盈利预测、估值与评级：我们认为此次分拆对于上市公司影响较小。同时我们看好公司光通信、海洋能源以及智能电网等板块未来的发展潜力，但是由于公司投资洛克利光子产生的2022 年公允价值损失，我们下调公司2022/2023/2024年归母净利润预测至19.13/26.06/30.77 亿元（原预测值为20.05/26.06/30.77亿元），给予公司2023 年19x PE（可比公司长飞光纤与东方电缆2023 年PE估值的wind 一致预期分别为19x 与19x），对应目标价21 元，维持“买入”

    评级。