海天精工(601882)：利润端表现亮眼 持续优化产能和渠道布局

事件：

    公司发布2022 年报，2022 年公司实现营收31.77 亿元，同比+16.37%；归母净利润5.21 亿元，同比+40.31%；扣非归母净利润4.72 亿元，同比37.38%。

    单Q4 来看，2022Q4 公司实现营收8.11 亿元，同比+12.37%，环比-4.72%；归母净利润1.31 亿元，同比+20.94%，环比-2.35%。Q4 毛利率大幅提升主要是因为：①大连工厂立加、小龙门等产品生产销售规模增大，规模效应提升；②受疫情影响2、3 季度大设备收入确认延后，4 季度收入结构较前期有所差异；③4 季度出口收入增长较快，出口产品毛利率高于国内；④经过调整，4 季度人工、制造成本摊销较少。

    点评：

    全年收入符合预期，利润端表现亮眼。2022 年在国内需求较弱、行业竞争加剧等背景下，公司采取积极策略，克服多重困难，全年实现营收31.77亿元，整体符合预期。同时，得益于规模效应继续提升，公司利润端表现亮眼，2022 年毛利率/净利率分别同比提升1.59pct/2.80pct。

    优势产品和优势市场得到进一步巩固与提升。2022 年公司龙门/卧加/立加分别销售1187/210/3025 台，同比+26.68%/-25.53%/+11.50%，龙门加工中心收入占比进一步提升。同时，公司重点发展新能源汽车等行业新赛道，年初设立的新能源事业部产能逐月爬升。

    海外销售规模快速增长，持续优化国内外产能和渠道布局。2022 年公司海外销售收入创历史新高，全年海外收入3.37 亿元，同比大幅增长77.66%（国内同比+11.96%）。同时公司继续积极开拓国内外市场，2022年完成印尼参股子公司的筹建，5 月高端数控机床智能化生产基地开工建设，11 月广东子公司首台机床产品正式下线。预计未来凭借海外渠道优势，公司海外销售有望保持高速增长。

    盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润6.18/7.61/9.23 亿元，同比+18.78%/+22.98%/+21.36%，对应 EPS1.18/1.46/1.77 元，对应当前股价PE26.98/21.94/18.07 倍，继续给予公司“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；市场竞争加剧。