中航光电(002179)公司简评报告：业绩稳定增长 经营效率不断提升

事件：公司发布2022 年年度报告，报告期内实现营业收入158.38 亿元，同比增长23.09%，归母净利润27.17 亿元，同比增长36.47%。

    电连接器及集成组件是公司业绩稳定增长的压舱石，流体连接器及组件、齿科及其他产品增速较快。分产品看：电连接器及集成互联组件实现收入121.89 亿元，同比增长26.98%；光连接器及其他光器件及光电设备实现收入24.73 亿元，同比增长2.01%；流体连接器及组件、齿科及其他产品实现营收11.76 亿元，同比增长39.40%。分地区看：公司国内销售收入达147.47 亿元，同比增长23.78%，毛利率为37.33%，同比减少0.76pct。国外销售收入10.92 亿元，同比增长14.45%，毛利率为25.94%，同比增加2.55pct。

    期间费用管控良好，净利率不断提升。2022 年公司期间费用率为17.08%，同比减少2.79pct。其中：销售/管理/研发/财务费用率分别同比减少0.20pct/0.72pct/0.07pct/1.81pct。公司研发费用高达15.97亿元，同比增长22.28%，重点投入民机机载互连系统、板载模块用高密度光互连组件、新能源车载动力系统平台化大电流连接器及组件、纽扣式流体连接器等项目。公司持续吸纳研发人才，2022 年研发人员数量达4602 人，同比增长12.88%。公司整体毛利率36.54%，同比减少0.46pct。

    公司净利率18.32%，同比提升1.80pct。

    存货较年初有所增加，投资活动现金流量净额有所下降。公司存货54.16亿元，较三季度末增加0.42%，较年初增加14.51%。公司合同负债8.94亿元，较三季度末增加9.04%，较年初减少13.25%。经营活动现金流量净额21.18 亿元，较年初增加2.72%。投资活动现金流量净额-14.66 亿元，同比减少37.60%，主要系2022 年公司支付洛阳基础器件产业园基建款、华南产业基地基建款、中航富士达定昆池项目基建款以及购置设备款所致。

    募投项目逐渐落地，产能释放助力业绩再攀高峰。华南产业基地项目预计在2024 年底达产，基础器件产业园项目（一期）预计在2024 年一季度达产。随着产能逐年释放，公司业绩有望再攀高峰。

    投资建议：公司是全球领先的连接器生产企业，产品涉及光、电、流体等多种应用场合。公司研发的各类产品达300 多个系列，25 万多个品种，广泛用于防务、商业航空航天、通信、数据中心、新能源车等领域。

    十四五期间军工装备信息化持续推进带来防务领域市场稳定向好叠加民用领域市场不断拓宽，公司未来业绩有望保持稳定增长态势。我们预测公司2023 年-2025 年净利润分别34.54 亿元、43.39 亿元、54.14 亿元，对应PE 分别为24.7、19.7、15.8。维持“增持”评级。

    风险提示：军品交付节奏放缓，产品价格大幅下滑。