金泰美林(838194)新三板公司研究报告：世界陶瓷球阀旗舰 新产品放量营收大涨118%

世界范围陶瓷球阀旗舰企业，2022H1 营收大涨118.20%净利润率重回20%

    金泰美林是陶瓷阀门研制开发生产销售一体化公司，国家高新技术企业，2022年被评为专精特新中小企业及山东省瞪羚企业，已成为世界范围内陶瓷球阀旗舰企业，多项产品世界首创，产品广泛应用在国内外环保能源、钢铁冶金、硅化工等各类恶劣及苛刻的工况中。2021 年及2022H1 金泰美林的营收出现大幅增长，分别为5,832.01 万元及5,278.99 万元，同比增长58.13%、118.20%。

    2021 年全衬硬密封陶瓷球阀为最主要的产品项，营收贡献率达60.05%，陶瓷C球阀作为新主推产品之一营收占比上升至20.93%。2021 及2022H1 净利润分别为1,096.22 万元、1,042.72 万元，同比增长301.01%、218.65%，净利润率从2020 年低点7.41%快速跃升至18.80%、19.75%，盈利能力回升。

    陶瓷球阀更适应高腐蚀高磨损工况，可提高阀门使用寿命降低维护成本

    陶瓷球阀所有与介质接触的部分均为结构陶瓷材料,其化学稳定性及硬度仅次于金刚石, 具有较高的耐磨损、耐腐蚀、耐冲蚀性能。以煤化工的灰水处理工段为例，一般的阀门在该工况的使用寿命只有2 个月，更换陶瓷C 球阀后可达到连续使用2 年没有问题不需要任何的维护，寿命提升且降低维修成本。目前金泰美林的陶瓷球阀产品已经成功用于电力、钢铁、煤炭化工、多晶硅生产等行业，具体应用场景包括烟气脱硫、硅粉供料等。烟气脱硫中石灰石和石膏浆液对阀门管道设备造成严重损害导致设备的使用成本和维护费用居高不下。而陶瓷球阀由于具有更强的耐磨性和耐腐蚀性，在这一环境下稳定性更强，减少了系统的故障率和维修次数。多晶硅生产过程使用气力输灰，硅粉自身硬度较高对阀门会造成较强的磨损，且会在球芯处产生堆积影响开关。耐磨陶瓷球阀在此工况环境下使用寿命相较普通金属球阀成倍增加，是少有的能适应此类严苛工况的阀门类型。

    烟气脱硫及多晶硅行业景气带动陶瓷球阀需求增长，金泰美林估值处于低位

    2021 年我国推出多项关于电力行业及非电行业涉及降低排放、减污降碳的相关政策，推动碳达峰行动的深入开展。在政策的带动下，脱硫脱硝市场得以快速发展。从市场规模水平来看，脱硫脱硝行业至2025 年预计保持7.6%复合增速。多晶硅作为光伏产业重要原材料之一，近年世界范围内光伏行业的快速发展带动多晶硅需求的快速上涨，预计到2025 年多晶硅年需求量达到150 万吨，需求量快速上涨带动产量与产能上涨，2021 年中国多晶硅产量为50.5 万吨，同比增涨28.83%；产能约52 万吨/年，同比增涨23.81%。预计到2025 年底，中国多晶硅的产能为300 万吨/年。在这两个行业金泰美林已有华能珞璜电厂、沙钢、江苏中能硅业等典型应用案例，预计随着行业高度景气，陶瓷球阀的渗透率有望提升。目前金泰美林PE TTM 仅9.75X，低于行业平均28.33X 水平，整体估值处于较低位置。

    风险提示：原材料价格上涨风险、技术淘汰风险、产品推广受阻风险。