中国电信(601728)：基础产数双轮驱动 持续高质量发展

事件：中国电信发布2022 年年报。2022 年，公司实现营业收入4750 亿元，同比增长9.4%；归母净利润276 亿元，同比增长6.3%；扣非净利润272 亿元，同比增长8.6%。

    基础业务稳健发展，强大业绩支撑。2022 年，公司基础业务实现收入3095.60亿元，同比增长4.0%。其中，移动通信服务实现收入1910.26 亿元，同比增长3.7%；固网与智慧家庭服务业务实现收入1185.34 亿元。同比增长4.4%。移动和宽带综合ARPU 稳定提升，移动ARPU 为45.2 元，宽带综合ARPU 为46.3 元。公司加速推进传统业务结构优化，5G、千兆宽带渗透率提升。5G 套餐用户渗透率提升18.1pct 达到68.5%，千兆宽带渗透率提升9.1pct达到16.8%。

    资本开支结构持续优化，产业数字化快速增长。公司资本开支结构优化，其中产业数字化投资增加40.0%，占比提升9.1pct，达到29.3%。预计2023年占比有望进一步提升到38.4%。收入方面，2022 年全年，公司产业数字化业务收入1177.56 亿元，同比增长19.7%，占服务收入比为27.1%，拉动服务收入增长4.7pct，远高于传统业务（2.9pct）。其中，IDC 收入316.00 亿元，同比增长5.4%。

    天翼云蓬勃发展，持续加码数字信息基础设施建设。2022 年，天翼云收入持续翻倍增长，达到579.03 亿元，同比增长108%，公有云IaaS、IaaS+PaaS市场份额进入行业前三。技术上，公司云网关键技术取得突破，天翼云4.0算力分发网络平台“息壤”入选2022 年度央企十大超级工程。公司持续加大数字信息基础设施建设力度，为天翼云打牢基础，预计2023 年IDC 投资95 亿元，算力（云资源）投资195 亿元。我们看好天翼云巩固市场领先地位的同时积极开拓市场，预期2023 年收入超过千亿。

    加大股东回报，共享发展成果。公司2022 年合计派息每股0.196 元，年度派息率达到65%。公司重申承诺，在A 股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

    投资建议：公司聚焦高质量发展。传统业务稳健增长作为强大的业绩支撑。

    通过与中国联通的共建共享，公司节省大量资本开支，有助于整体结构的进 一步优化，产业数字化资本开支持续提升带来了收入水平的高速提升。公司通过持续加大数字信息基础设施建设的投入，为天翼云高速增长打牢基础。

    我们看好公司的发展，预测公司2023-2025 年实现营收5261.21 亿元、5808.90 亿元、6480.99 亿元；归母净利润308.79 亿元、339.68 亿元、366.35亿元；EPS 0.34、0.37、0.40，PE 20X、18X、17X，维持“买入”评级。

    风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。