广州酒家(603043)：1-2月业绩亮眼增长 深耕投资布局及战略创新 受益产能稳健释放

核心观点

    22Q4 营收业绩受冲击明显，但速冻产品营收仍保持优质增长，公司全年整体营收业绩稳定。2023 年1-2 月业绩优质增长，产业及投资布局渐完善，战略逐步清晰，创新提效持续。餐饮业务稳健扩张，速冻及月饼产能逐步建设和培育落地后带来可观增量，公司各项业务协同发展良好。

    事件

    公司发布2022 年报，实现营业收入41.12 亿元，同比增长5.72%，实现归母净利润5.20 亿元，同比下降6.68%。

    简评

    22Q4 受冲击明显，全年营收业绩保持稳健

    22Q4 单季度营收7.72 亿元，同比降11.62%，归母净利润5011万元，同比降56.04%，22Q4 疫情持续冲击且广深地区受影响较大对业务有一定影响。分产品品类看，22Q4 月饼营业额约同比降31.9%，但非月饼旺季，餐饮同比下降39.5%，该两项对总体收入有所影响，而速冻业务受影响较小仍保持较优质增速，22Q4营业额同比增27.9%，且较21Q4 的增速进一步提速。22Q4 公司毛利率6.49%，同比-6.56pct。成本端看，22Q4 销售费用率17.18%（+5.75pct），管理费用率12.66%（+2.01pct），财务费用率-3.85%（-3.18pct），期间费用率总体+5.02pct。2022 全年销售费用率10.74%（+1.41pct），管理费用率9.24%（-0.51pct），财务费用率-1.17%（-0.55pct），总体控费稳定，管理效率提升。2022 年经营性净现金流8.33 亿元，同比增14.32%。货币资金同比降52.77%，主要系未到期大额银行存单增加，交易性金融资产同比增621.75%主要系购买理财产品。预付账款余额2017.86 万元，同比增91.12%系预付供应商货款增加。长期借款新增2.45 亿元系抵押方式向银行借款购物物业大楼。负债率及资金状况良好。

    1-2 月业绩亮眼，产能渐落地后各项业务提效发力、战略协同公司自愿披露1-2 月经营数据，2023 年1-2 月实现营收6.43 亿元，同比增12.1%，归母净利润5947.58 万元，同比增33.8%，餐饮和旅游市场恢复后公司业绩稳健上行。年初公司公告参与投资设立广东广梅预制菜产业投资基金，认缴出资总额30%，同时终止2019 年签署参与投资设立的产业投资基金，后续预计受益预制菜大赛道发展。同时此次公告拟与广州产投私募基金管理有限公司（普通合伙人）等共同出资设立广州广酒产投产业投资基金合伙企业，总出资额10 亿元，公司认缴4.5 亿元占45%，预计投资领域主要为全国连锁餐饮、休闲食品、食材供应链、速冻、团餐等细分产业赛道项目，促“资本+产业”有机结合，利于公司借助合作方专业投资经验和产业资源强化自身品牌战略，同时也望一定程度受益投资成果，产投私募、国资并购基金、老字号基金为公司关联法人，为关联交易；2022 年9 月审议通过的全资子公司利口福营销公司购置关联人城兴公司持有的物业打造“创新发展中心”，交易价格4.9 亿元事宜，今年1 月也已办理过户手续，公司持续探索新发展背景下业务创新和协同的模式。2022 年末进入第一期股权激励计划第三个行权期。

    2022 年内公司继续推动“餐饮+食品”双主业高质量的协同发展。各生产基地持续技改挖潜提升产能，年内直销、经销占比总体稳定，经销商持续增加且主要增量位于广东省外；坚持全渠道体系建设，推动营销全国化，增强私域、会员、线上社媒布局、国潮元素等；产能端，梅州基地一期加快推动速冻产能爬坡工作，广州基地通过内部技改挖潜，新增一条速冻生产线，湘潭基地速冻食品生产车间建设中，从在建工程余额看，梅州一期2022 年转固4526.37 万元，期末余额仅237.56 万元，湘潭基地速冻车间2022 年增加在建工程金额4073.87 万元，预计梅州一期年内持续释放产能。加大对月饼、速冻点心、预制菜等公司核心品类的研发，改良及推出新品数十款，如低GI 月饼、彩色虾饺、海绵蛋糕等产品，新增授权数近60 件。2022 年新增7 家餐饮门店，广东省内5 家，品牌矩阵较全，陶陶居收入及利润大幅增长望成未来重要贡献（年内营收2.65 亿元，净利润6415.15 万元）。随产能逐步建设和落地，产业和投资布局逐步完善，创新提效持续推进，公司预计迎稳健发展。

    投资建议：预计2023-2025 年实现归母净利润7.17 亿元、8.44 亿元、10.26 亿元，当前股价对应PE 分别为23X、20X、16X，维持“增持”评级。