方盛制药(603998)2022年报点评：业绩快速发展 改革创新成效初见

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    方盛制药发布2022 年年报：2022 年公司实现营业收入17.92 亿元，同比增长14.36%；实现归母净利润2.86 亿元，同比增长308.12%；实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比增长69.03%。

    投资要点：

    聚焦中药创新发展，业绩快速增长 2022 年公司实现营业收入17.92 亿元，同比增长14.36%；实现归母净利润2.86 亿元，同比增长308.12%；实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比增长69.03%。

    其中，单四季度公司实现营业收入4.34 亿元，同比下降4.34%；实现归母净利润0.26 亿元，同比234.26%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长684.91%。公司聚焦中药创新，成果初现，公司开启快速发展阶段。

    围绕“338 工程”，推动产品集群发展 公司推出“338 大产品打造计划”，力争在未来5-10 年时间内，打造3 个10 亿大产品、3 个5 亿大产品、8 个超亿产品。公司围绕“338 工程”，积极推动各个产品集群快速发展，2022 年公司心脑血管疾病用药、骨骼肌肉系统用药、儿童用药、呼吸系统用药、妇科疾病用药及抗感染用药实现收入分别为4.49、3.68、1.51、1.40、1.09 和0.96 亿元，同比增长分别为50.83%、-7.93%、16.52%、230.81%、-17.42%和24.20%。

    加强中药创新药研发，提升公司持续发展动力 2022 年公司研发费用支出7040 万元，同比增长36.96%；研发费用率达到3.83%，较去年同期提升0.65pct。2022 年公司成立创新研究院，积极探索“多中心布局”的研发裂变发展模式，中药创新药诺丽通颗粒取得了III 期临床研究总结报告，同时积极推动核心产品进入相关疾病治疗领域用药指南和专家共识，提升产品影响力，推进临床研究及成果。

    盈利预测和投资评级 我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为19.92 亿元、23.63 亿元和28.20 亿元，实现归母净利润分别为1.65 亿元、2.05 亿元和2.52 亿元，对应PE 估值分别为32.56X、26.21X 和21.31X。基于公司持续推进改革创新，打造“338 工程”助力产品集群发展，进一步打开公司成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示 医药行业政策风险，核心产品放量不及预期，“338 工程”实施不及预期，公司盈利能力下降，产品研发不及预期，公司管理层变动风险，核心人才流失风险，短期股价波动风险。