业绩概述： 22 年实现营收/ 归母净利润分别为187.3/30.1 亿元，yoy-23.2%/-43.95%;加权平均ROE 为4.16%；22Q4 实现归母净利润10.1亿元，环比-25.6%，yoy-4.1%。经纪、投行、资管、信用和自营收入（剔除其他业务收入）贡献分别为25.5%、14.3%、21.9%、13.6%和21.1%。
资本金补充后利好机构业务，投行收入小幅增长。1）投行业务：投行业务收入17.33 亿元，yoy+1.6%。IPO 承销金额77.2 亿元，yoy-40.7%，预计受不同项目融资规模影响，实际收入下滑有限。债券承销规模2122 亿元，yoy+39.7%。2） 信用业务：利息净收入16.4 亿元，yoy+12.05%，主要是因为公司配股融资，存放同业利息收入增加及融资利息支出回落。公司两融余额194 亿元，yoy-21.28%，市占率1.26%；期末公司股票质押业务余额91.3亿元，较21 年末下降22%，信用减值损失为8.33 亿元，拖累公司业绩。
资管自营短期承压，公募子公司利润回落。1）资管业务：资管业务收入26.45亿元，yoy-27.0%。期末东证资管管理规模2848 亿元，yoy-22.2%；集合/单一/专项资管规模分别为484/185/107 亿元，yoy-26.6%/+32.7%/-34.6%。
2）自营业务：22 年公司投资净收益+公允价值变动净收益25.7 亿元，yoy-45.9%，是业绩下滑核心原因。除市场波动导致公司自营收益率回落外，对联营企业和合营企业的投资收益（主要是汇添富利润下滑35.8%至20.9亿元和直投子公司下降73.4%至0.68 亿元）的收入同比下降54%。3） 经纪业务：经纪业务收入30.85 亿元，yoy-14.7%。代销收入6.42 亿元，yoy-32.8%。
投资建议：东方证券业绩下滑核心是受到市场波动影响，导致资管、公募、自营等业务收入下滑，这部分随着市场恢复叠加公司资本金补充，23 年预期将得到修复；同时信用减值损失经过计提后，资产质量进一步夯实。我们预计公司23 年归母净利润为45.91 亿元，同比增长52.5%，当前股价对应23E为1.04xPB，维持“买入”评级。
东方证券(600958)：业绩增速符合预期 资管自营承压
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