远兴能源(000683)：22年扣非净利润同比下降5.79% 天然碱新项目预计年内达产

2022 年扣非净利润同比下降5.79%。公司发布2022 年年度报告，实现营收109.87 亿元，同比下降9.54%。归母净利润26.6亿元，同比下降46.25%。扣非净利润26.63 亿元，同比下降5.79%。2022 年，纯碱、尿素行业持续维持高景气周期，主导产品平均销售价格处于高位；同时，公司通过持续强化生产运营管理，主要生产装置持续保持满负荷运行，纯碱、小苏打及尿素产品产销两旺。内蒙古中煤远兴能源化工有限公司于2022年确认资产减值损失7.23 亿元，影响公司归母净利润减少1.81亿元。

    纯碱市场供需保持紧平衡。2 月国内纯碱市场行情继续上行，年后回来2 月开始2023 年首涨，月初各纯碱厂家有所观望，但由于现货紧张，纯碱市场价格也一路攀升。根据wind，截止3月31 日，轻质纯碱市场价格2707 元/吨，较2 月初市场价格上涨53 元/吨；重质纯碱市场价格2954 元/吨，较2 月初市场价格上涨258 元/吨。供应方面，国内纯碱行业目前开工高位，整体开工维持80%-85%左右，纯碱产量以充足为主。需求方面，目前轻质纯碱需求较重质纯碱需求相比稍显弱势，年后预期开工的下游企业延迟开工，且由于纯碱持续高价，下游采购压力偏大，近期拿货积极性有所下降。而重碱则由于市场持续货紧，价格一路走高，下游用户虽采购成本增加，但仍在刚需拿货。综合来看，国内纯碱目前较为充足，但下游需求尚在，整体纯碱市场仍处于供需紧平衡状态。

    天然碱新项目年内达产。天然碱工艺生产成本低，是未来政策鼓励的产业方向。公司阿拉善天然碱项目规划总产能为780 万吨纯碱、80 万吨小苏打，其中一期纯碱500 万吨、小苏打40万吨，一期计划2023 年6 月建设完成，公司预计年内达产达标；二期纯碱280 万吨、小苏打40 万吨，二期计划2025 年12月建设完成。公司是国内老牌纯碱生产企业之一，深耕天然碱行业多年，拥有极具优势的品牌知名度，经过多年的持续稳定发展，公司拥有纯碱在产产能180 万吨/年，小苏打在产产能110 万吨/年，尿素在产产能154 万吨/年，纯碱、小苏打及尿素产能均居国内前列。

    盈利预测与投资评级。由于需求下滑导致收入减少，我们下调盈利预测；预计远兴能源23-25 年归母净利润分别为38.33 亿元（-23%）、45.69 亿元（-14%）和54.29 亿元（新增），结合可比公司估值，公司新项目年内达产成长性高我们给予一定估值溢价，我们给予公司2023 年11 倍PE，对应合理价格区间11.66 元（上次目标价为11.77 元，基于2022 年12 倍PE，0%），维持“优于大市”投资评级。

    风险提示。产品价格下跌、安全环保风险、宏观经济下行。