（—平姐姐摄于杭州）
今日市场再次走出了火爆的结构性行情，人工智能板块继续大热，前几日建议投资者乘这一板块回调时补仓的策略获得了成功。事实上，中国的股市经常是涨也过头，跌也过头，所以，第二落点看似进入的位置高了，以为风险大了，但实际上安全性会更好，因为这时候通常都是大资金进场的时候，更有可能获得慢牛的走势，换句话说，投资者更有可能拿得住。
比如今日，之前给一位朋友推荐的新易盛封上了20%的涨停板，他就担心地来问：这个走势是不是要卖掉啊？其实很多投资人最大的问题就是亏损股反而不舍得卖（拿得住），而上涨的股票通常太过担心失去盈利，反而卖得早（拿不住）。
今日还看到关于这个问题的一个很好的例证，那就是一季度，表现最好的主动型基金，其收益率不如表现最好的指数型基金。
这其中有好几个原因，逐一给大家分析一下。
上次文章中已经发布了今年一季度表现最好，收益率超过40%的场内基金名单，而今日，则看到了一季度表现最好的、收益率超过30%的主动型管理基金排名榜。两相对比，可以发现，最好的主动型基金是诺安的、由蔡嵩松管理的诺安积极回报A，涨幅是49.9%，而场内的由华夏基金公司管理的游戏ETF，则大涨了59.11%,，领先了将近10个百分点！一个季度领先10个百分点，年化一下可就是40%了。
而同样是榜单排名第十位的基金，主动型的基金是嘉实的信息产业C，是李涛管理的，上涨幅度为40.87%，但是场内排名第十的基金则是国泰基金的软件ETF，上涨幅度为42.68%！同样也是领先。
此外，场内有四只指数基金的涨幅超过50%，场外主动型的一只也没有，场内有14只指数基金的涨幅超过40%（在50%以内），场外主动型的基金只有10只，其中还有8只是A、C类同时贡献的，即实际上只有6只基金是真正不同策略的基金。
更加能够反应整体盈利情况的数据是，场外近万只基金中，只有45只主动型的基金涨幅超过30%，如果把A、C类算做是一只基金的话，只有30只基金涨幅超过30%，而场内基金总共只有1200只，却有32只基金的涨幅超过30%。
结论就是，主动型基金在今年一季度彻底败给了指数基金。
虽然巴菲特的名言是：不买指数基金全是你的错。但是历史上，本人多次统计A股主动型基金与指数型基金的表现，基本上都是主动型基金占优，这次指数型基金占优的情况还是第一次出现。所以这个第一次，非常值得重视，这或许意味着A股市场总体的操作思路与策略都更与成熟市场相接近了。
一个最显然的情况就是，当市场相对较小的时候，操纵市场的行为很容易发生，也很容易成功。哪怕不说操纵这种涉嫌犯罪的行为，单就供需情况来看，资金量大的机构或是个人，确实很容易把股票买飞或是打垮，所以，主动型基金是很容易取得超越指数基金的成绩的。
但是随着市场的不断扩大，除了监管也更加严格以外，如此体量巨大的市场，令众多的机构在其面前，也成为了一个散户，尤其是像基金以及保险资金这样的机构，受到投资纪律的约束，也不可能集中资金只交易个别品种，必须要有均衡的配置来分散风险。所以，不论主观上还是客观上，操纵市场，获得自己想要的结果已经是越来越难了。再加上信息传播的速度也越来越快，所以机构要战胜市场的难度也越来越大了。这就是巴菲特为什么仅凭一只标普500的指数基金，就可以打赢市场曾经的顶尖基金经理的道理之所在。人为地交易，除了增加交易成本外，很难为投资者带来超越指数的成绩。
第二个重要的原因，则是仓位的原因。由于指数基金的仓位通常都高达90%以上，而主动型基金的仓位，基本上是在80%左右，在股市上涨的阶段，尤其是你所选择的个股处在上涨的阶段时，当然是仓位越重，获利越大，这就导致主动型基金在牛市里，通常是跑不过指数基金的。
第三个重要的原因，就是A股市场上主题投资大行其道，所以更加信奉均衡理论的主动型基金是非常吃亏的，只有像蔡嵩松这样有能力把主动型基金管理成热点基金的经理，才有可能取得非一般的成绩，否则以防范风险为第一要务的主动管理型基金，是不可能从中受益的。比如你为了均衡，不可能不配医药股，但是医药股几乎跌了三年有余了。为了均衡，你也不可能重仓360这样一只亏损股，所以业绩要想突出是极不可能的。
第四个原因就是，指数基金，只要是符合当下热点的产品，其策略就是持有不动的策略，所以基本上可以吃到行情的最高点，某些涨幅过大的股票，哪怕是权重超过10%，也可以不用调整。但是主动管理的基金，一旦上涨过多，超过规定的10%，就必须减仓，哪怕没有超过持股比例的上限，如果基金经理认为上涨过高、过快，也会进行必要的减持，这就会导致主动型基金在极端行情下总是难以把握到股票的最高点。也就是文章开头里提到的，一般持有人都会有的恐高症并结合机构投资者所谓的理性投资、价值投资的理念后所产生的交易行为。
选择指数基金，或者直接在场内买卖基金，或许今后会成为更多普通投资人的选择。因为，场外基金战胜指数基金的可能性将会越来越低，加上场外基金的品种越来越多（增速远超场内），选择的难度也将会越来越大。
