继峰股份(603997)：定增助力产能扩建 加速智能座舱全面布局

事件概述：2023 年4 月3 日，公司发布2023 年度定增预案，拟向不超过35 名的特定投资者发行A 股股票，募集资金总额不超过18.1 亿元（含）。

    募资助力智能座舱布局，加快产能建设落地。本次定增对象为不超过 35 名（含）的特定投资者，且发行数量不超过发行前公司总股本的30%，募资金额不超过18.1 亿元（含）。就募资使用途径来看，主要包括：1）合肥汽车内饰件生产基地项目（拟使用募集资金3.2 亿元），主要用于建设乘用车座椅工厂，达产后年产能60 万套、年产值48 亿元、净利润2.56 亿元；2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目（拟使用募集资金3 亿元），主要系新建乘用车座椅和汽车内饰功能件（座椅头枕、扶手）产线，达产后年产能20 万套座椅+120 万套汽车内饰功能件、年产值19.9 亿元、净利润1.15 亿元；3）宁波北仑年产 1,000 万套汽车出风口研发制造项目（拟使用募集资金6.5 亿元），主要用于在宁波新建出风口产线及座椅研发中心，达产后出风口年产能1000 万套、年产值17.28 亿元、净利润1.34 亿元；4）补充流动资金（拟使用募集资金5.4 亿元），主要系优化资本结构、增厚公司资金实力。本次定增核心聚焦于智能座舱领域的全面布局，进一步加速座椅、出风口等座舱智能化新业务布局，增厚公司中长期利润点。

    产能布局完善，座椅&出风口业务放量可期。通过并购格拉默，公司由Tier2产品供应模式转型为Tier1 座椅总成产品矩阵，产品单车价值量由400-500 元提升至座椅总成5000-6000 元。此外公司通过在传统内饰的客户积累和技术布局，积极拓展出风口等新业务，全面布局智能座舱。乘用车座椅方面，公司自2021年首次获得某新势力定点后，目前在手订单共5 个，客户囊括新势力、传统主机厂和高端合资品牌，客户结构多元，订单投产后预计年产值约50 亿元、年化产量有望达100 万辆。按公司规划，合肥基地将在今年完成首个定点项目交付，本次募资后，座椅产能合计将达80 万套（合肥60 万+长春20 万），产能扩建有利于充分满足当前客户订单需求，此外合肥和长春工厂背靠安徽、东北汽车产业集群，区位优势明显，可满足座椅运输半径及客户响应及时性要求，为拓展新客户提供支撑。汽车电动出风口业务方面，公司目前在手项目超30 个，假定同年量产，预计年化产值超7 亿元，客户包括大众、吉利、长城等主机厂。2022 年贡献收入0.9 亿元，2023 年公司预计该业务有望贡献2-3 亿收入增量。此外公司还积极拓展车隐藏式门把手和车载冰箱业务布局，当前均已获得定点，未来有望成为公司新的增长点。此次定增聚焦新业务产能扩张，剑指国产智能座舱龙头。

    投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润4.47/7.16/11.88 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为36 /23/14 倍。公司为国内汽车座椅龙头，随着格拉默整合逐渐成效，乘用车座椅有望快速放量，维持“推荐”评级。

    风险提示：项目拓展不及预期，原材料价格持续上涨，客户放量不及预期等。