中科曙光(603019)：业绩不改高增速 受益AI算力需求曙光在前

事件：2 月24 日，公司公布2022 年业绩快报。2022 年，公司实现营业收入130.09 亿元，同比增长15.56%；归母净利润15.15 亿元，同比增长30.92%；扣非净利润11.07 亿元，同比增长43.36%。经测算，单四季度，公司实现营业收入56.23 亿元，同比增长19.43%；归母净利润8.61 亿元，同比增长24.71%；扣非净利润7.34 亿元，同比增长36.65%。

    营收稳健增长，利润实现高增速。2022 年在疫情多点散发、美国芯片出口管制、国际形势复杂等多重背景下，公司仍能实现15.56%的营收增速，实属不易，体现出公司业务具有非常强的韧性；且2022Q4 公司营收同比增长近20%，呈现出持续向好趋势。公司利润实现高速增长，主要原因系公司毛利额增长及联营企业净利润增长确认的投资收益增加。

    AI 带来庞大算力需求，公司直接受益。ChatGPT 等AI 模型的训练与内容生成与“大算力”的支持密不可分，早在2020 年5 月，GPT-3 的模型参数量就已达1750 亿，训练该模型花费的硬件相关投入超1700 万美元。为降低AI 大模型的训练与推理成本，曙光早在2018 年就推出了”

    计算服务平台”，2019 年就开始布局AI 算力服务，将遍布全国的海量异构计算资源链接，形成一体化算力服务网络。除能够在线提供Tensorflow、PyTorch、PaddlePaddle 等主流AI 框架外，曙光实现在数千节点规模时仍能满足高效训练目标。截止2 月12 日，曙光智算公司提供用于AI 训练与推理计算的试用资源，在开放使用后一周内已被抢注一空。

    信创持续推进，海光持续受益。去年以来，以运营商为代表的行业信创持续加速，信创产品份额不断提升。美国扩大半导体对华出口管制对我国计算机产业基础软硬件安全问题再次敲响警钟，预计后续除运营商外，金融、能源及各类央企信创也有望加速。根据海光信息公告，2022年海光信息营收和归母净利润增速分别高达121.83%和145.18%。海光作为国产CPU 厂商，出货量稳步增长，市场需求旺盛，公司作为海光控股股东，有望持续受益。

    液冷先锋，先进技术为产品赋能。在云计算时代，传统的风冷已无法满足数据中心散热的及时性要求，公司早在2011 年便开始液冷相关技术研究。2021 年全国数据中心平均PUE 为1.49，公司液冷数据中心解决方案可将算力设施PUE 值降至1.04、能耗降低30%。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收分别为130.09、153.78、182.00亿元，同比增速分别为15.56%、18.21%、18.35%；归母净利润分别为15.15、19.75、25.84 亿元，同比增速分别为30.92%、30.39%、30.81%，2022-2024 年EPS 分别为1.04、1.35、1.77，对应PE 分别为28、22、16，维持“买入”评级。

    风险提示：算力需求不及预期；市场竞争加剧；新技术研发不及预期的风险。