深度*公司*丽江股份(002033)：22年业绩扭亏为盈 新项目稳步推进增量可期

公司发布2022 年年报，22 年公司实现营收3.17 亿元，yoy-11.66%；归母净利润368.46 万元，yoy+109.75%，扣非归母净利润-0.20 亿元，yoy+37.58%，通过严控成本叠加政策扶持，业绩扭亏为盈。随着疫后景区客流快速增长，公司依托优质旅游资源和完善的产业链布局有望加速修复，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    严控成本叠加纾困政策助力，22 年扭亏为盈。22 年公司实现营收3.17亿元，yoy-11.66%；归母净利润368.46 万元，yoy+109.75%；扣非归母净利润-0.20 亿元，yoy+37.58%；毛利率为33.99%，yoy-12.15pct。其中Q4实现营收0.60 亿元，yoy-11.74%；归母净利润-0.23 亿元，yoy+52.83%。

    22 年疫情反复扰动，公司严控成本费用，积极争取纾困政策扶持，业绩扭亏为盈，经营韧性较足。毛利率下滑主要系酒店业务的部分折旧以及能源费用由费用调整至成本、以及印象演出营业收入下滑固定成本承压所致。

    索道业务实现盈利，客流恢复有望提振盈利水平。22 年公司三条索道共接待游客193.9 万人次，yoy-10.29%，实现营收1.4 亿元，yoy-13.92%，实现利润总额 9,162.54 万元，yoy-46.45%；印象丽江共计演出277 场，接待游客30.02 万人次，yoy-37.14%，实现营收0.28 亿元，yoy-38.53%；酒店板块实现增长，其中丽江和府酒店实现营收0.86 亿元，yoy+6.07%，迪庆香巴拉旅游投资公司实现营收0.23 亿元，yoy+14.3%。疫后云南游客快速增长，据央广网报导，23Q1 丽江共接待1838 万游客，yoy+86.71%，随着长线游客流恢复，各业务成本持续摊薄，有望增厚公司盈利水平。

    外部交通改善+项目升级扩容，有望实现量价齐升。23 年公司将整合拓展景区业务，提高雪山游客集散中心运营效率，甘海子游客集散港将与丽江综合轨道1 号线实现同步运营，交通状况改善有望推进游客人次增长。

    同时公司将继续推进泸沽湖摩梭小镇和牦牛坪索道改扩建项目建设，23年将全面完成泸沽湖英迪格酒店建设和开业准备工作，助力公司打造高端旅游路线，进一步提高游客接待能力和客单价，贡献业绩增量。

    估值

    公司在疫情主业承压下积极采取措施实现扭亏为盈，随着景区客流恢复，依托优质旅游资源和完善的产业链布局有望加速修复，新项目落地有望改善公司盈利能力。我们调整23-25 年EPS 至0.30/0.38/0.44 元，对应市盈率为36.2/28.6/24.4 倍。维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    市场竞争激烈风险，新项目运营不达预期风险，索道运营安全风险。