事件：公司发布2023 年第一季度业绩预告，预计2023 年Q1 实现营业收入1.65 亿元至1.88 亿元，同比增长5%-20%；实现归母净利润0.14 亿元至0.16 亿元，同比增长45%-60%。
2023Q1 业绩预告符合预期。根据公司2023 年第一季度业绩预告，公司借助社保卡升级为一卡通带来的行业增长机遇，以“数据底座+中台+场景”打造的差异化模式在行业中领先优势明显，带来报告期内业务的增长和毛利率等各项指标的明显优化。预计公司2023Q1 实现营收、归母净利润中枢分别约为1.76 亿元、0.15 亿元，同比增长12.5%、52.5%。
公司2022 年三代社保卡发卡数量快速增长，全国三代卡发行市场仍存在较大空间。根据公司2022 年度业绩快报，公司在居民服务“一卡通”领域不断完善“以服务推动发卡”的业务模式，有效实现主动发卡模式在多地市落地，全年发卡量同比增长42.34%。根据人社部，截至2022 年底，全国社保卡持卡人数达到13.68 亿人，而第三代社保卡持卡人数仅为2.67 亿人，仍存在11.01 亿张三代卡发行的市场空间。
人社运营及大数据服务业务持续突破，有望构筑第二增长曲线。根据公司2022 年度业绩快报，公司“人社运营及大数据服务”取得持续性突破，该类业务收入同比增长146.37%，全年累计签订合同额 19,476.95 万元，同比增长 139.91%。其中，公司数字化就业服务业务已形成标准“三级联动+”
服务体系建设，在贵州、四川、安徽等地成功复制，有效提升了政府的就业数字化管理水平。
投资建议：鉴于第三代社保卡行业处于快速发展期，预计2023-2025 年为第三代社保卡的换卡高峰期，且公司已获得高市场份额及领先优势，同时公司“人社运营及大数据服务”业务取得深度发展。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.15 亿元、1.99 亿元、2.89 亿元，对应2022-2024 年复合增速为59.39%，EPS 分别为0.37 元、0.64 元、0.94 元，对应2023 年4月3 日收盘价17.73 元/股，PE 分别为48、28、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：社保卡芯片短缺风险；政策落地不及预期风险；三代社保卡发行不及预期风险。
德生科技(002908)：2023Q1业绩增长稳健 “第二增长曲线”趋显
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