广电计量(002967)：一站式布局 短期业绩承压 未来成长有望持续向好

事件：近日，公司发布2022 年年度报告。

    短期因素扰动，公司业绩承压。2022 年公司实现营业收入26.04 亿元，同比+15.89%；实现归母净利润1.84 亿元，同比+0.98%；实现扣非后归母净利润0.97 亿元，同比-30.18%；经营活动产生的现金流量净额为5.49 亿元，同比+10.0%。分业务看，计量业务技术质量水平持续提升，实现营收6.04亿元，同比+19.86%；可靠性与环境试验业务继续保持行业领先地位，实现营收7.64 亿元，同比+17.29%；电磁兼容检测业务通过各项措施提升了实验室产能，实现营收2.95 亿元，同比+21.40%；化学分析业务实现汽车行业业务明显增长，期间实现营收1.52 亿元，同比+24.24%；食品检测业务实现营收1.8 亿元，同比+13.16%；生态环境检测业务实现营收1.78 亿元，同比+2.87%；EHS 业务受疫情等因素干扰业绩承压，实现营收1.97 亿元，同比-17.65%，其中公司的EHS 评价服务主要由控股子公司中安广源提供，2022年，中安广源实现扣除非经常性损益的净利润1,070.26 万元，未完成2022年业绩承诺，对商誉减值测试的影响为4,194.17 万元。各项费用率方面，销售费用率为14.27%，较上年同比+1.38pct；管理费用率为6.86%，较上年同比-0.33pct；财务费用率为0.71%，较上年同比-1.21pct；研发投入稳增，研发费用为2.63 亿元，同比+17.97%；研发费用率为10.11%，同比+0.18pct。

    多元化布局，驱动未来业绩向好。公司是以计量服务、检测服务、EHS 评价服务为主的全国性、综合性的独立第三方计量检测技术服务机构，公司是国内极少数同时通过CMA、CNAS、CATL 及特殊行业资质等资质认证的第三方计量检测服务机构之一，经营资质的全面性代表了公司领先且全面的技术能力。公司在特殊行业、汽车、航空航天、通信、轨道交通、电力、船舶、石化、医药、环保、食品等行业已获得客户的认可。基于公司取得的大量资质，公司可向诸多行业的客户提供计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、生态环境检测、EHS 评价服务等“一站式”技术服务。

    同时公司已在全国主要经济圈设立了计量检测实验室，拥有业务范围覆盖全国的多家分子公司，能够为全国各地的客户提供便捷的服务。总体来看，公司全国性、多元化布局，且拥有较强的品牌效应和较高的市场公信力，将帮助公司提升公司服务溢价，增强公司盈利能力。

    投资建议：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为3.06 亿元、4.52 亿元、6.25 亿元，对应PE 分别为38 倍、26 倍、19 倍。首次覆盖，予以“增持”评级。

    风险提示：公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；政策和行业标准变动风险；业务增速不及预期的风险。