比音勒芬(002832)事件点评：完善高端品牌布局 提升核心竞争力

事件：

    比音勒芬发布公告：公司持有99.86%份额的控制企业广州厚德载物产业投资基金合伙企业（有限合伙）近日向香港凯瑞特有限公司及香港盈丰泽润有限公司分别投资5700 万欧元、3800 万欧元，并通过香港凯瑞特有限公司收购Cerruti 新加坡100%股权和Cerruti 法国100%股权，通过香港盈丰泽润有限公司收购K&C 新加坡的100%股权，从而间接收购国际奢侈品牌“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”的全球商标所有权。

    投资要点：

    公司坚持高端品牌定位，打造细分服饰领域龙头品牌。比音勒芬以服饰研发设计、品牌运营、营销网络建设及供应链管理为主要业务，坚持高端品牌定位，以“责任与极致”作为企业核心文化，聚焦于细分服饰领域，实施多品牌发展战略，依托品牌核心竞争力，打造细分服饰领域龙头品牌，现旗下已拥有比音勒芬品牌和威尼斯狂欢节品牌。

    目前公司拥有中、英、意、韩四国设计研发团队，并与GORE-TEX、POLARTEC、OUTLAST、东洋纺等国际知名面料供应商合作，且已建立起中、日、韩、越等国际化生产制作基地。通过整合全球优势资源，不断推出Outlast、黛奥兰、故宫宫廷文化联名等多个畅销系列，致力于为消费者创造高品质、高品位的美好生活。作为中国高尔夫服饰细分领域龙头品牌，公司业绩快速增长。

    公司完善国际化、高端化品牌布局，不断提高核心竞争力。通过此次收购， 公司间接持有国际奢侈品牌“ CERRUTI 1881 ” 和“KENT&CURWEN”的全球商标所有权。其中，“CERRUTI 1881”

    是由 Antonio Cerruti 于1881 年在意大利所创，具有142 年的品牌历史，为全球知名奢侈品牌，“KENT&CURWEN”是由 Eric Kent 及Dorothy Curwen 于1926 年在伦敦创立，具有近百年的品牌历史。

    此次收购有利于推进公司品牌多样化、国际化、高端化布局，提升公司行业影响力及国际知名度，进一步提升公司竞争力。未来公司在市场拓展、品牌融合以及文化积累三个层面将实现协同效应，促进并购完成后品牌市场占有率的扩大、利润率的提升以及成本的缩减，同时也为未来的发展战略提前做好顶层设计。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现收入31.4/38.9/47.8 亿元人民币，同比+15%/24%/23%；归母净利润7.3/9.5/12.0 亿元人民币， 同比+16%/30%/27% ； 实现EPS1.28/1.66/2.11 元人民币，2023 年4 月4 日收盘价33.98 元人民币，对应2022-2024 年PE 估值为26.65/20.46/16.08X。长期看好公司品牌矩阵成长与未来发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：1）宏观环境风险：突发公共卫生事件，线下销售受影响风险；2）行业竞争风险：行业竞争加剧，竞争格局恶化风险；3）消费者偏好风险：消费者喜好改变，产品销量不及预期风险；4）收购事项推进不及预期风险。