中航高科(600862)：归母净利润高速增长 2023年经营计划彰显公司发展信心

事件：公司发布2022 年年度报告，实现营业收入44.46 亿元，同比增加16.77%，实现归母净利润7.65 亿元，同比增加29.40%。

    航空工业复材营收、利润保持较高增速，京航生物减亏明显。分业务看：

    航空新材实现营收43.58 亿元，同比+18.71%，实现净利润8.25 亿元，同比+21.74%。机床装备实现营收8432.23 万元，同比-39.90%，实现净利润-3382.63 万元，同比增亏376.53 万元，主要受国内供应链运转等影响，部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降所致。分公司看：

    航空工业复材实现营收42.59 亿元，同比+19.87%，实现净利润8.36 亿元，同比+22.17%；优材百慕实现营收7842.07 万元，同比-9.88%，实现净利润62.24 万元，同比-95%；京航生物实现营收723.68 万元，同比-47.37%，实现净利润-1236.50 亿元，同比减亏831.78 万元。

    公司期间费用管控良好，毛利率、净利率双升。2022 年，公司期间费用率为10.16%，同比-1.02pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.27pct/-0.30pct/-0.30pct/-0.15pct。公司整体毛利率30.94%，同比+0.87pct。公司净利率17.26%，同比提升1.73pct，和公司加强费用管控及产品毛利率提升有关。

    公司发布2023 年经营计划，彰显公司发展信心。公司2023 年预计实现营收49 亿元，同比+10.21%，实现利润总额11.76 亿元，同比+31.60%。

    其中，航空新材料业务预计实现营收48.62 亿元，同比+11.56%，实现利润总额12.96 亿元，同比+35.73%；机床装备业务预计实现营收0.93亿元，同比+10.29%，预计实现利润总额-0.30 亿元，同比减亏383 万元。公司2023 年经营计划设定较高盈利增速，彰显公司向好发展信心。

    加强科技创新，持续深化改革。航空工业复材工程化研发项目方面： 通过C919 垂直尾翼详细设计评审；完成CR929 前机身上壁板试生产制造；完成商用航空发动机、AG600 复合材料零部件交付。在科技成果转化方面，航空工业复材T800 级高性能碳纤维预浸料，全年形成销售收入约5 亿元；承担 4 个系列 33 种树脂及预浸料产品独家生产和销售任务。

    优材百慕持续推进民航刹车盘副、高铁闸片的研制和验证试验工作。公司积极推动混合所有制和股权多元化改革，优材百慕引进多家投资者，完成增资扩股相关工作。京航生物增资扩股完成挂牌及意向投资者报名工作。

    投资建议：公司是主要从事航空新材料研发生产、高端智能装备研发制造的大型国有控股上市企业。航空复合材料可减轻飞机质量20%-30%，在军民机领域都已成熟应用。国防装备现代化持续推进，公司军用预浸料有望持续保持快速增长态势。国产C919 售价已成功交付，未来随C919批产交付以及CR929 产研工作的不断推进，公司民机业务有望打开更大市场空间。我们预计公司2023 年-2025 年净利润分别10.01 亿元、12.59亿元、15.88 亿元，对应PE 分别为31.9、25.3、20.1。维持“增持”评级。

    风险提示：研制任务进展不及预期，产品价格大幅下滑。