恒生电子(600570)点评报告：控费降本成效显着 “AI+金融”带来发展新机遇

报告关键要素

    公司发布2022 年年度报告。2022 年，公司实现营业收入65.02 亿元，同比增长18.3%；实现归母净利润10.92 亿元，同比下降25.45%；实现扣非归母净利润11.44 亿元，同比增长20.9%。

    投资要点：

    控费降本成效显著，扣非净利润大幅增长：公司归母净利润同比下降25.54%，主要是由于公司持有及处置金融资产导致非经常性损益-1.12亿元，上年同期为4.90 亿元。扣非净利润同比增长20.9%，主要原因是公司积极进行控费降本，放缓人员招聘节奏。2022 年末，公司员工人数为13347 人，较年初人数基本持平，增速相较于2021 年大幅下降。

    人均创收和人均扣非净利润分别同比提升17.97%和20.57%，人效拐点已现。反映到盈利能力指标上，公司的毛利率提升0.58pct 至73.56%；销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化了-0.66/0.99/-2.83/0.26pct，期间费用率整体下降2.24pct。其中，管理费用率的提升主要是恒生金融云产品生产基地一期投入使用折旧增加所致。

    大资管IT 及创新业务收入增速亮眼：分业务看，公司大资管IT 实现收入28.05 亿元，同比+27.97%。大零售IT 实现收入15.35 亿元，同比+9.53%。其中，核心产品045 产品成熟度进一步提高，全年上线16 家客户；UF3.0 落地东方证券，全年上线多家客户。互联网创新业务实现营业收入9.54 亿，同比增长18.64%。其中，恒生聚源、恒云科技、云毅网络三家创新业务子公司收入分别同比增长17%、10%、37%。

    金融机构IT 投入力度持续提升，AI 赋能行业数智化：中证协向券商下发的《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿明确指出，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%，预计将打开证券IT 市场增量空间。同时，全面注册制等一系列资本市场改革也将带来相应的IT 系统更新改造需求。此外，AI 大模型技术快速发展，有望在金融行业得到广泛应用，公司在NLP、计算机视觉、AIGC 等AI 前沿技术方面均有积累，公司及子公司恒生聚源已宣布接入“文心一言”，有望引领“AI+金融”的产品和技术创新。

    盈利预测与投资建议：根据公司业绩报告，调整盈利预测。预计公司2023-2025 年营业收入分别为79.32/94.94/112.94 亿元，归母净利润分别为18.18/22.30/27.65 亿元，对应2023 年4 月3 日的收盘价PE 分别为60.17x/49.05x/39.55x，维持“增持”评级。

    风险因素：新产品推广不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；资本市场景气度不及预期。