爱婴室(603214)：双品牌协同发展 加速推进门店优化调整

公司2022 年营收同比增长36.46%，归母净利润同比增长16.97%4 月6 日，公司公布2022 年年报：2022 年实现营业收入36.19 亿元，同比增长36.46%，实现归母净利润0.86 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.61 元，同比增长16.97%，实现扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长85.58%。

    单季度拆分来看，4Q2022 实现营业收入9.98 亿元，同比减少0.06%，实现归母净利润0.41 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.29 元，同比增长3.01%，实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比增长28.32%。

    公司2022 年综合毛利率下降1.72 个百分点，期间费用率下降1.92 个百分点2022 年公司综合毛利率为28.54%，同比下降1.72 个百分点。单季度拆分来看，4Q2022 公司综合毛利率为29.72%，同比上升0.12 个百分点。

    2022 年公司期间费用率为25.65%，同比下降1.92 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为20.95%/3.41%/1.29%，同比分别变化-1.38/ -0.20/-0.34 个百分点。4Q2022 公司期间费用率为24.71%，同比上升0.83 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为20.30%/3.39%/1.02%，同比分别变化+0.35/+1.07/ -0.60 个百分点。

    积极拓展O2O 即时零售，加速门店优化调整

    2022 年公司以单店质量为核心，对现有门店加速优化调整，新增线下门店30家，关闭85 家，其中，爱婴室品牌门店新增19 家，关闭28 家，贝贝熊品牌门店新增11 家，关闭57 家。同时，公司积极拓展O2O 即时零售场景，截至2022年末已有超460 家门店入驻美团、饿了么及京东到家平台，2022 年公司O2O平台营业收入同比增长7 倍以上。产品方面，2022 年公司不断完善产品矩阵，营养食品类月复合增长率超10%。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    公司业绩基本符合预期，我们维持对公司2023/2024 年归母净利润的预测0.99/1.11 亿元，新增对公司2025 年归母净利润的预测1.20 亿元。公司“爱婴室”

    “贝贝熊”双品牌融合进程顺利，线下门店不断优化调整，O2O 业务发展迅速，有利于公司巩固自身市场竞争地位，维持“增持”评级。

    风险提示：业内竞争加剧，门店拓展不及预期，兼并效果不达预期。