大家好，我是马红漫，研究宏观经济周期和价值投资近二十年。感谢好友吴晓波老师的邀请，今后将通过每个月至少四篇文章，为大家带来最有价值的投资思考，帮助大家避开投资道路上的“坑”，实现知识与财富的双增值！
文 / 马红漫
A股市场一直有很多颇带神奇色彩的说法，比如“招商魔咒”“牛不过三”“世界杯效应”等。其实不只是A股，在海外市场也会有一些类似的奇怪现象，比如港股市场最为著名的“丁蟹效应”，讲的就是一旦电视台播出郑少秋主演的影视剧，股市就会暴跌。
这些所谓的神奇效应，很大程度上是因为说不清道不明的“相关性”。说到底就是本来几件偶然事件，因为大家人为地把它的发生和股市的涨跌相联系，从而表现出了“因果”关系。其实类似的相关性，大家认真去找一定会找到很多。比如，你生活中的一些习惯可能与股市涨跌有相通的因果关系，这样看上去好像也有了奇妙的关联。总之，只要有耐心、有时间、有兴趣，最终你总会找到很多神奇的现象与股市的涨跌有“规律”关系。
而我们今天要和大家讲的，同样也是股市的所谓“规律”。但这个规律并不是什么段子或者莫名奇妙的关联，而是大家需要实打实学会的一个投资思维和方法，这个规律就叫做“四月决断”！
四月应该春光明媚，但四月也可能会有倒春之寒。但无论如何“倒春寒”，你都会坚信后面的天气会越来越暖和。而所谓的“四月决断”之于股市恰恰就是这样的逻辑。目前投资市场依然会有各种“噪声”，但是确定性的投资机会却已经越来越近了。
再直白点说，我们把每年分为三个阶段，今天重点谈下前两个阶段。第一阶段：每年一到三月份。这时市场对今年的热点、产业趋势、政策情况并不十分明朗，同时，此时股价表现与公司业绩的关联度较低，股市投资可能处于“乱炒”和”摸索”之中。
当下TMT板块交易“拥挤度”高但暂无业绩实证
数据来源：WIND
第二阶段：4—9月，也就是二三季度，进入4月中旬后，各路资金对不同行业的景气度开始有明确认知，实际业绩情况开始驱动股价，换个说法，有效的因素是业绩增速，其次是ROE（即净资产收益率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标）。这时市场所谓的全年投资主线才会出现，而对于那些追求确定性的价值投资者而言，这个主线才是他们寻找布局的战略方向。
这个规律首先有数据为证。有人做过测算，就是把每年四月份涨幅靠前的投资方向，和全年涨幅靠前的投资方向做个对比，重合比例要高达80%左右。
更重要的是，“四月决断”从基本面的规律上讲，是可以找到逻辑的。
逻辑一：大家都知道，投资股市赚钱的根本来源应该是上市公司的业绩回报（这个规律长期绝对正确）。但是上市公司的业绩评价是有时间规律的。
而在每年的前三个月，都会处于“数据真空期”之中。不只上市公司没有业绩数据发布，连宏观经济数据都因为春节放假的因素，减少发布频次。没有了业绩数据作为投资的“锚”，那些想象出来的、编造出来的股市投资就可以大行其道，所谓“妖股”盛行、题材炒作，这就是前面提到的“乱炒”和“摸索”，这个阶段更多就是题材驱动。
而到了四月份，上市公司年报和一季报就将集中发布，“妖股”立马现出原形。即便投机者编造再美好的故事，大家一查报表，原来一分钱收入也没兑现，股价自然再无法维持了。而有业绩增长，且在乱炒中被低估的投资方向，则会重回舞台中央，获得资金的长期支持和追捧了。这就是所谓业绩驱动行情取代主题炒作行情。
来源：网络（配图与本文内容无关）
逻辑二：了解中国资本市场的投资者都知道，我们的市场受到政策环境影响很大。如果当年的货币政策基调是宽松放水，那么大概率市场就会向好；如果政策特别看重某些行业，比如新能源、数字经济等等，当年的投资收益就会更有空间。而每年的四月份中下旬，都会有高层关于经济政策的定调会议召开。这次会议往往会确定全年的宏观政策基调。于是，这也就成为“四月决断”的重要看点。更何况历史经验表明，月底的重要会议还可能会因为一季度的宏观经济数据做出“转折性”调整。也就是一季度经济走好，甚至“过热”了，可能政策基调就会调整为“适度收紧”，反之亦然。
于是，熟悉政策表述的专业人士往往在相关会议公告发布后，逐字对比寻找变化，并据此调整投资策略：总体股票仓位是应该加仓还是减仓？什么行业有溢价机会？什么行业又应该远离等等。
由此可见，“四月决断”的规律，是每一个投资者都应该高度关注的资本市场投资窗口。而当下站在2023年4月份这个时间点，如果“四月决断”会再次发力，那么我们可能发现市场会有更多的变化与期待。
首先，今年开年以来，A股市场出现了罕见的投资方向的分化现象。“数字经济”叠加“人工智能”方向与“中特估”（中国特色估值体系）方向引领市场风骚，部分龙头上市公司股价动辄三五倍地上涨。而另一方面，本来被市场寄予厚望的后疫情投资方向，消费、医疗，乃至新能源方向不仅不涨，还因为被资金抛弃而“跌跌不休”。这样的极度分化行情，极有可能伴随着四月份业绩报告的发布，而出现明显扭转。毕竟所谓“生成式人工智能大模型”大多都还在上市公司的实验室里，并无法成为上市公司实打实的收入和业绩增长。
其次，与往年不同，今年四月份月底的重要经济会议，可以被视为新一届领导班子政策落地的观察窗口。众所周知，由于政府换届的客观原因，3月份的政府工作报告文字篇幅大幅度缩短，对于今年的工作重点布局也是保持了一定的落地空间。而新的领导班子上任之后，市场最期待的就是具体政策落地，并由此分析未来的经济政策环境与产业投资机会。当然，对于投资行为来说，最终的分析结果既有机会，当然也会存在风险。
近几年我们也能通过“四月决断”去寻找主线的踪迹，
2020年决断流动性充沛，创业板大幅走强，同时“吃药喝酒”业绩确认，行情贯穿全年。
2021年决断“高景气”，3月下旬起景气度高的“宁指数”接棒“茅指数”成为主线。
更重要的是，“四月决断”政策方向的落地，也极有可能会是资本市场某个长期投资机会的开启。不妨让我们把时间拉回到十年前——2012年年底，创业板指数从600点左右起步，一路上涨到2015年的4000点。彼时的市场大涨，现在想起来无外乎两大要素所导致：其一，“大众创业、万众创新”“放管服”等优化营商环境的政策深得拥护，企业斗志昂扬，百姓充满财富期待；其二，2013年随着4G落地，移动互联网改变万物的产业变革机遇，创造了一个又一个商业奇迹与神话。
最后，让我们把眼光放回到当下。“优化营商环境”与“人工智能革命”恰恰是当下的资本市场主旋律与基调，这像极了十年前的经济历史环境。那么，随着“四月决断”的临近，是不是资本市场投资的又一个暖春即将到来了呢？答案已经离我们越来越近了！
