中国石油(601857)：原油均价抬升 盈利创新高

中国石油公布2022 年年报。2022 年，公司实现营业收入32391.67 亿元，同比增长23.9%；实现归属于母公司股东净利润1493.75 亿元（折合每股收益0.82 元），同比增长62.1%，创历史新高。

    盈利创新高。2022 年公司实现经营收益2166.6 亿元，同比增长34.44%；实现经营收益率4.02%，为2015 年以来的最好水平。

    分板块看，高油价下，油气与新能源业务盈利大幅提升；炼油化工和新材料、以及销售板块整体维持稳定。

    油气和新能源业务：经营收益同比增长142%。2022 年，布伦特原油均价99.08 美元/桶，同比增长40.02%。油价上涨带动公司上游板块盈利大增。2022 年公司油气和新能源业务实现经营收益1657.48 亿元，同比增长142.14%；实现经营收益率17.84%，同比上升7.89 个百分点。

    炼油化工和新材料业务：炼油毛利提升，化工板块承压。2022年，公司炼油与化工业务实现经营收益405.70 亿元，同比下降18.4%，在原油价格大幅上升的背景下，盈利仍处于历史较好水平。其中，炼油与化工盈利分化，炼油业务实现经营收益411.68 亿元，同比增长9.1%；化工业务亏损5.98 亿元，同比减利126.08 亿元。

    销售业务：盈利稳定增长。2022 年，公司积极克服需求下滑影响，销售业务板块实现经营收益143.74 亿元，同比增长8.3%。

    天然气销售业务：进口气成本承压。2022 年，受进口气成本上涨影响，公司天然气销售业务板块实现经营收益129.57 亿元，剔除昆仑能源管道资产交易对2021 年经营利润的影响后，同比减少人民币126.88 亿元。

    2023 年计划资本支出同比下降11%。2023 年公司预计资本支出为2435 亿元，同比下降11.23%。其中，油气和新能源业务预计资本投入1955 亿元，同比下降11.77%；炼油化工和新材料业务预计资本支出340 亿元，同比下降18.60%。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.61、0.58、0.60 元（前期预测：2022-2024 年EPS 分别为0.82、0.60、0.54 元），2023 年BPS 为7.79 元（前期预测：2022 年BPS为7.50 元）。参考可比公司估值水平，给予其2023 年1.0 倍PB，对应合理价值为7.79 元（原目标价7.50 元，对应 2022 年1.0 倍 PB，上调 3.86%），维持“优于大市”投资评级。

    风险提示：原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利；炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。