恒生电子(600570)：年报业绩体现经营韧性全面拥抱AI+信创大趋势-奇宝库

事件：2023 年4 月1 日，公司发布2022 年年度报告，实现营业收入65.02 亿元，同比增长18.30%；实现归母净利润10.91 亿元，同比降低25.45%；实现扣非归母净利润11.44 亿元，同比增长20.90%。符合市场预期。

    22 年业绩体现经营韧性，资本市场IT 领军优势显著。1）报告期内，公司营收同比增长18.30%，归属于上市公司股东的净利润同比下降25.45%，主要原因系2022年资本市场波动，公司所持金融资产公允价值变动，收益相比去年大幅下降。2）报告期内，公司各项业务保持持续增长。行业方面，保险、私募市场拓展情况良好，证券、基金、期货、信托等行业稳定上行；产品方面，新一代核心产品如UF3.0、O45、理财销售5、综合理财6、TA6 等推广顺利，保持市场领先地位。3）其中，大零售IT 业务实现收入15.35 亿元，同比增长9.53%，占收入比例为24%；大资管IT 业务实现收入28.05 亿元，同比增长27.97%，占收入比例为43%；数据风险与基础设施业务实现收入4.50 亿元，同比增长12.49%，占收入比例为7%；企金、保险核心和基础设施IT 业务实现收入5.58 亿元，同比增长5.05%，占收入比例为9%；互联网创新业务实现收入9.54 亿元，同比增长18.64%，占收入比例为15%；非金融业务实现收入1.96 亿元，同比增长19.83%，占收入比例为3%。

    费控成效明显，扣非净利润弹性显现。1）报告期内，公司实现营业成本17.19 亿元，同比增长15.79%。公司注意控制成本费用，使得收入增速高于成本费用增速，毛利率为73.56%，比上年同期提升0.58 百分点，扣非归母净利润11.44 亿元，同比增长20.90%。2）销售费用6.17 亿元，同比增长10.60%；占收入比例为9.49%，比上年同期降低0.66 个百分点。管理费用8.70 亿元，同比增长27.70%；占收入比例为13.38%，比上年同期提升0.98 个百分点，主要系本期恒生金融云产品生产基地一期投入使用固定资产折旧增加所致。3）研发费用为23.46 亿元，同比增长9.68%，占收入比例为36.08%，比上年同期降低2.84 个百分点。

    资管IT 行业仍大有可为，全面拥抱AI+信创大趋势。1）近年来我国资管行业迎来大发展，根据Wind 数据，截至2022 年底，我国资产管理业务总规模达到66.74 万亿元，同比降低1.7%。其中公募基金占比约为39.0%。2018 年资管新规推出，推动了资管行业回归本源，也为基金公司在与银行、券商等的同台竞技中，充分展现自身的投研能力带来空间。2）信创方面，公司70 多款产品实现适配兼容，取得阶段性成果，其中基于开源PG 开发的国产数据库LightDB，已全线通过信通院三项可信数据库评测。3）人工智能方面，公司致力探索深度学习、数据科学、知识图谱、NLP、计算机视觉、AIGC 等AI 前沿技术，发挥产品化和工程化优势，运用于投顾、投研、营销、客服、风险、运营等领域。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为80.46、98.65 及116.43 亿元，归母净利润分别为17.69、23.27 及28.16亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：政策受益程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。

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