千禾味业发布2022 年报: 2022 年营收24.4 亿元(+26.6%);归母净利润3.4 亿元(+55.4%)。
投资要点
费用投放缩减,原材料压力下利润稳增长
2022 年营收24.4 亿元(+26.6%);归母净利润3.4 亿元(+55.4%),位于业绩预告偏高位。2022Q4 营收为8.8 亿元(+54.9%);归母净利润1.6 亿元(+75.0%)。2022 年毛利率36.6%(-3.8pct),主要系原材料成本上涨,净利率14.1%(+2.6pct)。2022Q4 毛利率39.8%(+1.9pct),预计主要系原材料成本回落叠加产品结构变化,净利率17.7%(+2.0pct)。2022 年销售费用率/管理费用率/财务费用率13.6%/5.
6%/-0.3%,同减6.6/0.6/0.2pct,销售费用率下降较多主要系减少广告费用投放,其中Q4 分别同减0.3/1.2/0.0pct。
酱油实现量价齐升,外埠市场增长显著
2022 年酱油营收15.1 亿元(+28.0%),毛利率37.2%(-6.8pct),销量33.6 万吨(+27.5%),吨价为4503 元/吨(+0.
4%),实现量价齐升;食醋营收3.8 亿元(+17.6%),毛利率37.0%(-0.8pct),销量11.1 万吨(+19.0%),吨价为3394 元/吨(-1.16%)。东部/南部/中部/北部/西部营收5.4/1.6/2.5/4.5/9.9 亿元,同增40%/36%/38%/67%/6%,省外市场快速扩张。经销/直销分别16.2/7.8 亿元,同增29%/21%,线上销售6.3 亿元(+64.2%),占营收比25.9%(+5.9pct)。全年净新增439 家经销商至2230 家。
盈利预测
预计2023-2025 年EPS 为0.48/0.61/0.77 元,当前股价对应PE 分别47/37/30 倍,我们认为随着零添加产品放量叠加渠道扩张,全年增长可期,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。
千禾味业(603027)公司事件点评报告:2022年圆满收官 零添加放量增长可期
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