中国平安(601318)：新方正重整再进一步 医疗健康生态赋能可期

事件：公司于12 月20 日公告参与方正集团重整进展，新方正集团已完成了相应的企业变更登记手续，其股权结构变更为平安人寿与华发集团（代表珠海国资）分别持股66.51%、28.50%，方正集团债权人转股平台合计持4.99%。其中，平安人寿出资约482 亿元，已经银保监会批复同意。

    重整主体资源丰厚，医疗生态圈有望持续扩容。本次重整涵盖北大方正集团、北大方正信息产业集团、北大医疗产业集团、北大资源集团、方正产业控股公司等5 大主体，拥有丰富的产业资源，其中医疗健康产业有望与平安“医疗健康生态”战略实现融合与赋能。北大医疗下属多家实体医院，其中北大国际医院集中了最优秀的医疗资源，拥有1800 个床位和60 多个学科室，是产学研集一身的优质资产，此外还有康复医院、心血管病医院、健康管理中心、医疗产业园等大型医疗体。

    现已开展相关合作，有望进一步打通服务闭环。截至1H22 末平安自有医生团队与外部签约医生的人数超5 万人，合作医院数超1 万家，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖。目前，平安已与北大医疗开展多领域的合作，包括5-10 年期限的品牌授权，成立近视防控基地等。我们预计未来有望进一步打通线上+线下服务闭环，助力医疗与保险业务获客，推动负债端销售提升，实现金融业务协同发展。

    后续关注其他资产的整合与处理，以及相关的管理层和战略变动。除医疗资源外，新方正集团还拥有金融、教育、科技等板块，其中市场较为关注的方正证券股权处置仍需进一步观察，因其与平安证券存在同业竞争问题，未来或可通过优势领域双向融合实现业务整合，或可通过股权转让完成资产处置，同时需关注一定时期内的重整公司管理层和战略的变动。

    公司开门红稳步推进，寿险改革效果正逐步显现，小幅调整盈利预测（微调EV 部分差异项） ， 预计2022-24 年EVPS 为83.31/92.10/102.29 元（ 前值为83.22/91.57/101.27 元），对应P/EV 分别为0.54x/0.49x/0.44x。采用分部估值法对公司整体价值进行评估，预计2023 年目标市值为12648 亿元，目标价为69.19 元，对应集团2023 年P/EV 为0.75x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新单销售不及预期，长端利率持续下行，权益市场大幅波动，股权投资计提减值风险，政策风险。