思科瑞(688053)：疫情影响业绩承压 募投产能有序扩张

事件：

    公司公布2022年 年报：2022 年公司实现营业收入2.43 亿元，同比增长9.35%；归母净利润0.97 亿元，同比增长0.38%。

    点评：

    疫情及限电影响业绩短暂承压。分业务看，1）2022 年可靠性检测筛选营收2.23 亿元，同比+24.35%；2）DPA 营收0.04 亿元，同比+1.07%；3）技术开发及其他服务营收0.14 亿元，同比-63.25%，主要系行业内应用验证业务总量减少。毛利率端，2022 年毛利率68.16%，同比-6.48pct，主要系年内增加较多检测试验设备和检测人员导致营业成本上升较多，2022 年末在职员工487 人，较2021 年末增长99 人。利润端，2022 年归母净利率为40.12%，同比-3.59pct。费用端，2022 年销售/管理/研发/财务费用率为6.06/10.00/8.78/0.01%，同比-0.54/+0.48/+1.42/-0.90pct。

    股权激励助力公司长远发展。2023 年2 月23 日，公司发布股权激励计划，拟向财务总监、核心技术人员、中层管理人员及核心骨干共50 名激励对象授予共计97 万股限制性股票，占公司总股本0.97%。业绩目标以2022 年业绩为基数，2023-2025 年净利率增长率分别达40%、80%、135%。

    公司股权激励绑定核心人员，充分调动积极性，助力公司长远发展。

    产能有序扩张，固定资产增长26.86%。公司募投项目稳步推进中，其中，成都检测试验基地建设项目于2022 年11 月顺利开工；无锡检测试验基地建设项目已按计划完成厂房租赁及装修工作；各类检测仪器、设备均按募投购置计划实施采购，2022 年公司共新增各类检测试验设备200余台（套）。2022 年末固定资产1.78 亿元，较2022Q3 末提升26.86%。

    公司当前在手资金充足，上市募资13.88 亿元，超募7.70 亿元，支撑扩张。预计伴随公司新建产能的逐步落地，业绩有望保持高增。

    投资建议：结合公司2022 年业绩及股权激励费用情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2024 年营业收入分别为3.91/5.54 亿元（原值为4.16/5.95 亿元），归母净利润分别为1.62/2.28 亿元（原值为1.75/2.45亿元），新增2025 年营收预测7.50 亿元，归母净利润3.01 亿元。对应PE 分别为36.14/25.59/19.39X，维持“买入”评级。

    风险提示：产能扩张不及预期，订单波动，业绩和估值判断不及预期。