华依科技(688071)：业绩超预期 测试服务业务发力

事件概述：2023 年4 月10 日，公司发布2023 年度第一季度业绩预告，预计一季度实现营收0.98～1.2 亿元，同比+95.62%～139.54%；实现归母净利润1080-1300 万元，同比扭亏，较去年同期增加1445.25 万元到1665.25 万元。

    Q1 业绩略超预期，测试服务迎来高速发展期2023Q1 公司预计实现归母净利润0.11～0.13 亿元，以中枢值计算（0.12 亿元）同比扭亏/环比+3.61%。同环比持续向好，主要系，1、营收同比高增长：公司动力总成智能测试设备及新能源汽车动力总成测试服务业务同比实现高增长；2、盈利能力持续修复：2023Q1 预计公司归母净利润率为10.92%（中枢），同比转正，环比+0.92Pcts。

    检测设备向测试服务商加速转型，业绩高速增长伴随着新能源汽车加速渗透，国内各大自主品牌主机厂均加速布局新能源汽车，当前已进入新车型密集投放期，叠加新能源汽车产能加速扩建，助力新能源动力总成测试设备及研发测试服务需求持续上行。公司专注于汽车动力总成智能测试领域多年，具备先进的算法优势和丰富的工程经验，新能源动力总成检测设备已实现量产，营收从0.03 亿元（2017 年）增长至1.53 亿元（2021 年），CAGR为168.3%。以设备自研自产为核心竞争力，公司加速布局新能源汽车测试服务业务，截至22H1，公司测试服务实验室已建成超50 座。产能叠加服务能力，公司新能源测试服务持续获得下游客户认可，2022 年相继与法雷奥西门子、宁德时代签订年框协议，2023 年为比亚迪提供纯电动力总成测试业务，测试服务业务加速推进。同时，为满足测试服务客户需求，公司于近期推进定增募资，其中2.1 亿元用于新能源汽车测试基地产能建设。伴随着测试服务产能落地，有望助力公司向测试服务商加速转型。

    前瞻布局IMU 迎来收获期，打开第二成长曲线公司前瞻布局IMU，于2018 年成立智能驾驶事业部，2020 年与上汽合作开发惯导产品。同时，公司注重技术研发，2022 年1 月公司实施核心技术人员股权激励机制，激发研发人才活力，持续构筑产品核心竞争力。公司惯导产品已具备算法端和产品端优势，IMU 已有NS4050 等产品批产，相继获得奇瑞和智己汽车定点。公司于22 年7 月拟定增7 亿元（23 年2 月获批），加快IMU 产能布局。伴随产能建设持续落地，公司IMU 业务有望持续贡献业绩弹性，打开公司新的成长空间。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营收3.51/6.97/13.71 亿元，实现归母净利润0.63/1.32/1.82 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为63/30/22 倍。公司技术实力强，客户资源丰富，新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑，新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期，新产品拓展及扩产不及预期，定增项目进度不及预期。