恒源煤电(600971)：降本增效业绩步入兑现期-奇宝库

维持盈利预测和目标价，增持评级。公司发布2023Q1 业绩预告，实现归母净利6.1 亿（+58%），公司Q1 降本增效，业绩超预期。维持公司2023~2025年2.53、2.56、2.65 元的EPS，维持12.53 元目标价，增持评级。

    价稳本降，Q1 业绩同比大增。1）公司23Q1 实现原煤产量221 万吨（-11%），商品煤销量197 万吨（-3%），或因23 年春节期间生产计划调整，产销微幅下降；2）吨煤售价1073 元/吨（+0.2%），公司煤炭销售以长协为主，稳中有张；3）吨煤成本580 元/吨（-17%），降本增效拉动业绩同比大增。公司煤炭业务实现毛利9.7 亿元，毛利率46%（+10.9PCT）。

    Q2 长协价或环比持平，成本有望继续优化，业绩无忧。1）据wind，公司所在区域的主焦煤（淮北产）4 月价格与23 年Q1 持平，预计公司Q2长协价环比持平；2）2022 年公司Q1-4 吨煤成本分别为695、624、580、235 元/吨，公司成本结算惯例为一季度计提较多，预计后续成本有望逐季下降，拉动业绩增长；3）公司2023 年计划销售商品煤764 万吨，较2022年实际销量提升9%，23 年有望实现价稳量增本降，业绩增长无忧。

    新能源转型打造第二成长点，集团资产注入仍有空间。1）2023年3月，公司拟以4.4亿元占46%股权投资设立宿州皖恒新能源，建设80万千瓦新能源项目，加快推进公司新能源产业布局；2）股东皖北煤电未证券化煤炭产能为1780万吨，且公司具有对其煤矿资产不可撤销的收购权，伴随安徽省国企改革推进，资产注入值得期待。

    风险提示：煤价超预期下跌；产量超预期下降。

相关文章