斯达半导(603290)：新能源业务收入高增行业景气有望延续-奇宝库

结论与建议：

    2022 公司营收增长接近6 成，其中新能源相关业务收入增长155%，公司合计配套超过120 万辆新能源汽车，其中A 级及以上车型超过60 万辆,带动2022 年净利润增长一倍。

    展望未来，IGBT 市场需求持续高速增长，公司作为国内IGBT 龙头将持续受益。从估值来看，公司2024 年 PE 32 倍，股价较前期高点回撤较多，目前安全边际较高，给与买进的评级。

    新能源行业需求高速增长，2022 年公司营收增长超5 成：2022 年公司实现营收27.1 亿元,YOY 增长58.5%;实现净利润8.2 亿元,YOY 增长105.2%,EPS4.79 元。其中，第4 季度单季公司实现营收8.3 亿元,YOY增长63.1%，实现净利润2.3 亿元，YOY 增长72.5%。分业务来看，公司新能源行业营业收入为14.6 亿元，较去年同期增长155%，收入占比较2011 年提升 6.4 个百分点至54%，是业绩高速增长的最主要动力；变频白色家电及其他行业的营业收入为1.2 亿元，较去年同期增长99%；公司工业控制和电源行业的营业收入为11 亿元，较去年同期增长4%。

    新能源汽车行业带动IGBT 需求持续增长：2022 年前三月，国内新能源汽车累计销售131 万辆，YOY+22%。预计全年销量有望超过850 万辆，对应增速超过30%。并且长远来看，新能源汽车需求的持续增长将带动IGBT需求不断提升。集邦咨询预测，到2025 年，中国IGBT 市场规模将达到522 亿人民币，年复合增长率达19%。公司作为国内IGBT 的龙头企业，车规级IGBT 模块持续放量，2022 年公司合计配套超过120 万辆新能源汽车，其中A 级及以上车型超过60 万辆，2023 年伴随海外国际Tie1 定点放量，公司车规级IGBT 收入有望继续保持高速增长。

    盈利预测：我们预计公司2023-24 年实现净利润10 亿元和15 亿元，YOY分别增长23%和51%，EPS 分别为5.88 元和8.9 元，目前股价对应2024年PE32 倍，股价较前期高点回撤较多，目前安全边际较高，给与买进的评级。

    风险提示：新能源汽车产销量低于预期。

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