晨光股份(603899)：传统核心及零售大店业务受疫情影响承压 科力普业务维持高增

事件：公司发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营收199.96 亿元，同比增长13.6%，实现归母净利润12.82 亿元，同比下降15.5%，实现扣非归母净利润11.56亿元，同比下降14.4%。其中，2022Q4，公司实现营收62.67 亿元，同比增长14.9%，实现归母净利润3.47 亿元，同比下降13.4%，实现扣非归母净利润3.13 亿元，同比下降12.3%。

    投资要点

    传统核心及零售大店业务受疫情影响承压，科力普业务维持高增。2022 年公司实现营业收入199.96 亿元，同比增长13.6%，归母净利润12.82 亿元，同比减少15.5%。单季度看，公司Q4 实现营收62.67 亿元，同比增长14.9%，实现归母净利润3.47 亿元，同比下降13.4%。分产品看，公司2022 年书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销、加盟管理费营业收入分别为21.69、31.92、32.23、4.71、109.3、0.71 亿元，同比-23.09%、2.06%、-3.44%、-14.12%、40.74%、-43.93%。分业务模式看，1）2022 年传统核心业务实现营业收入84.95 亿元，同比下降4%，其中，晨光科技实现营业收入6.5 亿元，同比增长24%，主要系公司线上高客单产品打造初见成效，且持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，晨光天猫旗舰店会员数量超百万计；2）2022 年科力普办公业务实现营业收入109.29亿元，同比增长41%，晨光科力普具备了作为行业领先的办公服务商的竞争优势，品牌影响力进一步提升；3）2022 年零售大店业务实现营业收入8.84 亿元，同比下降16%，全年亏损0.35 亿元，其中九木杂物社实现营业收入8.13 亿元，同比下降14.38%。截至报告期末，公司在全国拥有540 家零售大店，其中九木杂物社489家（直营337 家，加盟152 家），晨光生活馆51 家，同比+26、-9 家。

    毛利率承压，费用端管控良好。盈利能力方面，2022 年公司毛利率同比下降3.85pct至19.36%，其中Q4 毛利率同比下降4.57pct 至16.54%。费用率方面，2022 年公司期间费用率合计11.48% ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为6.79%/3.97%/0.92%/-0.21%，同比+1.15/-0.26/-0.15/-0.25pct，综合影响下，2022年公司净利润率为6.78%，同比下降1.93pct。现金流方面，2022 年公司经营活动现金流净额为13.52 亿元，同比下降13.41%，其中Q4 单季度为4.16 亿元，同比减少27.79%；2022 年公司投资活动现金流净额为-1.51 亿元，同比增长77.14%，主要系购置长期资产净流出较去年同期有所减少，以及去年收购挪威贝克曼支付投资款所致。

    风险提示：市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道拓展不及预期等。