新兴铸管(000778)：业绩拐点出现 继续看好水利大投资下铸管业务量价齐升

事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入477.60 亿元，同比增长-10.4%；实现归母净利润16.76 亿元，同比增长-16.5%；实现扣非后归母净利润13.57 亿元，同比增长-25.3%，业绩符合我们预期。

    铸管业务：受疫情拖累发货，库存同比+14%，预计将于2023 年上半年确认收入。（1）行业水利大投资：2022 年我国完成水利投资额10893 亿元，同比增长44%，是新中国成立以来水利投资完成最多的一年。公司球墨铸铁管产品以优异的性能在水利行业得到了广泛的认可，部分项目订单会在今年落地实施并开工执行。（2）铸管业务竞争力：公司球墨铸铁管世界第一，目前全世界铸管的年产量在 900 万吨左右，其中，离心球墨铸铁管的年产量约 850 万吨，占铸管产量的 90%以上；截至 2020年末，发行人铸管、管件及铸件产能为320 万吨，行业第二名产能在60万吨以下，公司市场占有率在40%+，行业龙头地位凸显。2022 年公司铸管业务实现收入147.12 亿元，同比增长-2.3%，毛利率11.47%，同比微增1.22pct，而库存同比+14%，预计将于今年陆续确认收入。

    普钢优钢业务：受地产需求拖累，普钢收入同比-20%，优钢同比-14%。

    2022 年全国住宅新开工面积88135 万平方米，同比增长-39.8%，地产开工严重拖累钢材需求。收入端，普钢业务实现收入126.52 亿元，同比增长-20%，实现毛利率6.93%，同比增长-6.57pct；优钢业务实现收入92.89亿元，同比增长-14%%，实现毛利率2.94%，同比增长-7.27pct。

    展望2023 年：铸管业务量价齐升、普钢优钢或迎盈利拐点。我国水管网改造大背景+一带一路基建出口，公司铸管业务2023 年有望迎来量价齐升；普钢优钢业务也有望受地产需求改善+基建强发力迎来弱复苏。

    公司拥有遍布全国各地的 20 个销售分公司，产品出口至世界 120 多个国家和地区，掌控国内市场销售终端，主导国际市场销售渠道。2022年，在“研产销运”各环节服务力量大力支持下，经过近五年不懈努力，新兴铸管优质管材奔赴 2022 卡塔尔世界杯之约。公司销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，形成了跨区域、全球性的营销服务网络。

    盈利预测与投资评级：我们看好2023 年水管网产业链业绩释放，我们调整公司2023-2024 年归母净利润预测从17.99 亿元、24.83 亿元至20.82、24.27 亿元，预计2025 年归母净利润为31.30 亿元，对应PE 为8 倍、7 倍、5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国家财政政策超预期收紧的风险；我国水管网智能化改造进程不及预期的风险、钢价、铁矿石、焦炭价格剧烈波动的风险等