继峰股份(603997)：定增助力产能释放 新业务增速可期

事件：4 月3 日，公司发布2023 年度定增预案，向特定对象发行股票的募集资金总额不超过人民币18.1 亿元（含本数），扣除发行费用后将全部用于：（1）合肥汽车内饰件生产基地项目（拟使用募集资金/投资总额：3.2/7.06 亿元）；（2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目（3/3.95 亿元）；（3）宁波北仑年产1,000 万套汽车出风口研发制造项目（6.5/7.62 亿元）;(4)补充流动资金（5.4/5.4 亿元）。

    新业务增长迅速，定增助力产能释放。

    公司座椅及出风口业务增长迅速，定增将加速公司产能释放，支撑业绩高速增长。

    （1）合肥汽车内饰件生产基地项目主要用于乘用车座椅生产，建成后年生产规模为60 万套乘用车座椅.项目建设期60 个月，预计年营业收入可达48 亿元，实现净利润2.6 亿元；

    （2）长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目主要用于建设乘用车座椅产线，及汽车内饰功能件（座椅头枕、扶手）产线，建成后年生产规模为20 万套乘用车座椅和120 万套汽车内饰功能件。项目建设期36 个月，预计年营业收入可达20 亿元，实现净利润1.2 亿元；

    （3）宁波北仑年产1,000 万套汽车出风口研发制造项目主要用于建设汽车出风口（电动出风口、手动出风口等）产线，及汽车座椅实验及研发中心，建成后年生产规模为1000 万套汽车出风口产线。项目建设期24 个月，预计年营业收入可达17 亿元，实现净利润1.3 亿元。另外，新建汽车座椅实验及研发中心将帮助公司研发自适应座椅、零重力座椅、座椅小机构件等项目，强化公司在座椅总成业务的技术水平。

    整合协同持续强化，座椅定点加速突破。

    格拉默扭亏为盈，连续两季度持续盈利，底层原因为公司积极采取改善措施：1）派出中国籍高管，降本增效措施提速；2）加强客户沟通，抵抗原材料价格上涨。公司与格拉默的整合协同预计持续强化。

    公司依托格拉默快速切入乘用车座椅赛道。2021 年公司乘用车座椅业务实现新势力0-1 突破，2022 年实现新势力1-N 突破。2023 年公司座椅订单继续加速，目前已取得传统豪华品牌定点，实现0-1 的突破。本次定增募集资金将进一步释放座椅产能，强化公司座椅总成业务研发，预计座椅定点未来将加速突破。

    盈利预测：我们预测公司2023-2025 年可实现营业收入依次为197、222、275 亿元，同比增速为9.8%、12.6%、23.6%；实现归母净利润依次为3.56、6.98、12.67 亿元，同比增速为125.1%、96.2%、81.4%，对应PE 分别为41X、21X、12X。维持“买入”评级。

    风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等